投资要点：

1、商用密码产品全产业链布局，业绩快速增长。三未信安是国内知名的商用密码基础设施提供商，目前自研密码芯片已成功流片并量产应用，形成从芯片、板卡、整机到系统的全系列、全产业链的商用密码产品，满足用户从硬件到软件、从端到云的安全需求。近三年公司营业收入复合增长率为42.15%，2021年营业收入达到2.7亿元。

2、研发持续投入，铸就自主可控创新壁垒。公司近三年累计研发投入1.2亿元，占同期营业收入19.86%。研发的系列密码产品具有完全自主知识产权，现有29项发明专利、174项软件著作权、10项集成电路布图。公司推出了国内首款安全三级密码板、国内首款安全三级密码机、国内首款通过美国联邦信息处理标准3级认证的密码整机，产品累计获得19项北京市新技术新产品(服务)证书、5次密码科技进步奖、2次获得中国网络安全与信息产业金智奖，并多次参与国家级、省部级项目以及行业标准的制定。

3、商用密码第一梯队，市场扩张带来成长机遇。凭借领先的技术和品牌积淀，公司密码板卡资质数量在行业中排名第一，综合实力在全球密码硬件安全市场中位列第九、国内第三。近年来我国商用密码行业规模不断扩大，产业规模整体呈上升趋势。2020年在新冠肺炎疫情防控的客观环境下，我国商用密码产业总体规模依然达到了466亿元，较2019年增长33.14%，预计2023年市场规模将达到937.5亿元，成长空间广阔。

三未信安科技股份有限公司(下称“三未信安”，股票代码：688489)成立于2008年，是国内主要的商用密码基础设施提供商。公司秉承“用密码技术守护数字世界”的理念，专注于密码技术的创新和密码产品的研发、销售及服务，为网络信息安全领域提供全面的商用密码产品和解决方案。

公司主导产品包括密码芯片、密码板卡、密码整机和密码系统，全面支持国产SM1、SM2、SM3、SM4、SM7、SM9、ZUC等密码算法，为各种信息系统提供数据加解密、数字签名等密码运算，并提供安全、完善的密钥管理机制，可实现各种应用场景的国产密码改造和数据安全保障。在核心部件密码芯片方面，公司于2022年9月完成第一批密码芯片XS100的量产，正在全面推向市场，将助力公司完成现有产品的芯片国产化替代和性能提升，保障供应链安全。

在多年发展过程中，三未信安产品和服务获得社会广泛认可。到目前为止，公司累计服务的政府及各行业企业达四百多家，荣获“中国网络安全100强企业”、“中关村高成长TOP100企业”、“商密产业十强优秀企业”等诸多荣誉，2021年7月被评为国家级专精特新“小巨人”企业，已成为守护国家网络安全的重要力量之一。

得益于行业快速发展和品牌知名度的提高，近年来三未信安业绩快速增长。2019~2021年公司分别实现营业收入1.34亿元、2.02亿元、2.70亿元，营业收入复合增长率为42.15%;主营业务毛利率分别为70.86%、73.37%和73.84%;净利润分别为2047.86万元、5237.02万元和7469.51万元，净利润复合增长率为90.98%。公司预计2022年全年营业收入为3.52亿~3.81亿元，同比增长30.08%~41.00%;预计归母净利润为1.03亿~1.20亿元，同比增长37.41%~60.74%，业绩将进一步增长。

自研芯片横空出世

密码全产品线布局

密码是保护国家安全的重要战略资源，在网络空间中对于身份鉴别、安全隔离、信息加密、完整性保护和抗抵赖性等方面具有不可替代的重要作用。尤其是在云计算、数据、区块链、数字货币、物联网、车联网、人工智能等新一代信息技术的推动下，数字化转型的发展越来越快，安全形势越发复杂。如何保障数据安全越来越受到人们的重视，关键技术支撑之一就是密码技术。

三未信安自成立至今，一直专注于密码技术创新和密码产品研发，通过十多年的技术累积，在密码芯片、密码板卡和密码整机等领域取得了一系列技术突破和成果。

具体来看，密码板卡是网络信息安全设备的密码核心部件，主要提供硬件级的密码运算、密钥保护等功能。创立至今，公司密码板卡核心技术经历了从DSP处理器、FPGA芯片到自主研发密码芯片的新型技术体系的演变，不断突破创新;密码板卡历经6代升级，已形成较为全面的密码板卡产品系列，各项指标总体处于行业领先水平。2019年推出的SJK1926型号密码板卡，取得了国内首张达到安全三级要求的密码产品型号证书，并获得密码科技进步奖。2020年，公司研发的全平台云密码板卡使密码技术在云计算场景中得到广泛运用。2021年，公司基于自主研发的XS100密码安全芯片，完成了新一代PCI-E密码板卡的研发，创造了密码板卡里程碑，也是公司将来主推的密码板卡产品。

密码整机是在密码板卡的基础上进行集成，通过网络以整机形式对外提供密码服务能力的密码设备。公司密码整机根据产品功能和应用场景可分为服务器密码机、金融数据密码机和行业应用密码机，在PKI、金融、证券、税务、海关、公安等各个行业广泛应用，产品综合性能行业领先。其中，公司的密码卡、密码机获得密码科技进步奖;金融数据密码机为国内首款通过FIPS140-2Level3(美国联邦信息处理标准3级)认证的密码整机，并于2020年通过国内安全等级三级