1-3Q22业绩略超我们预期

公司公布1-3Q22业绩：1-3Q公司实现收入7.81亿元，同比下滑5.26%；3Q单季收入3.12亿元，同比增加8.07%；1-3Q归母净利润1.03亿元，同比下滑21.71%，3Q单季归母净利润0.47亿元，同比增长12.06%，业绩略超我们预期。

VR新产品开始放量，产品结构优化带动利润率提升。3Q公司销售毛利率为30%，同比上升0.3ppt，我们认为这是由于高毛利率的VR新产品放量，产品结构优化导致。3Q22公司销售/研发费用率同比分别下降0.6/1.8ppt至3.6%/9.4%，管理费用率同比增加0.4ppt至4.7%。我们认为费用端整体有所下降，3Q22公司净利率为15.2%，同比上升0.5ppt，短期净利率得到改善。

发展趋势

VR瞳距自动调节系统和焦距调节系统有望逐步成为标配，汽车电子Tier1级业务开始放量增厚上市公司业绩。（1）消费电子板块，3Q22Pico4和Pico4pro全系列搭配VR瞳距自动调节系统，后续随着苹果、Meta等VR新品的陆续发布，我们预计VR瞳距自动调节系统和焦距调节系统有望逐步成为标配，市场空间较大。（2）汽车电子板块，公司过去主要为博世等海外客户提供精密齿轮+电机硬件模组，单品价值量较低，目前公司转型切入比亚迪、长城、“蔚小理”等国内新能源汽车供应链，部分转为Tier1供应商角色，提供软硬件一体化产品，如电动门把手、电动尾翼、电动尾门等，单品价值量提升到1000-2000元。

盈利预测与估值

考虑到公司VR业务放量的不确定性，我们维持2022年盈利预测不变，下调2023年净利润12.1%至3.03亿元。当前股价对应2022/2023年58.8倍/30.6倍市盈率。考虑到VR产品的高景气度以及公司转型切入新能源汽车供应链，我们维持跑赢行业评级和80.00元目标价，对应45.2倍2023年市盈率，较当前股价有47.7%的上行空间。

风险

新产品拓展不及预期；原材料涨价超出预期。