报告摘要：

本周A股波动上涨，上证指数涨0.32%。市场结构上，大盘优于小盘，价值风格相对占优。本周茅指数上涨1.51%，上证50上涨1.14%，中证500上涨0.86%。交易量上，本周全A日均成交量有所上升，周度日均成交量为9900亿。整体符合我们此前的评估：边际情况是转好的，以更乐观地态度看待“战术性反弹”，短期有利于大盘价值的估值修复。

我们强调：当前市场的反弹更多是基于强政策和弱预期形成的市场情绪波动。那么，美好的预期能够实现么？目前交流下来存在争议，当前宏观情景与2019年、2012年底都有较高的相似性。我们倾向于认为高层在通盘考虑后确定将疫情优化作为前置条件，某种意义上说明新起点之后当前政策目的在于要能切实扭转居民和企业的衰退预期。

在这个过程中，我们还是强调政策预期对于A股市场信心的持续支撑作用，评估的关键落脚点在于居民和企业资产负债表的改善。国内疫情如果能有效控制，基本面预期好转，市场环境就是相对安全的，冬日里的小阳春值得期待。

对于当前资本市场的流动性，近期债市大幅波动导致银行理财赎回受到市场高度关注，我们认为本轮债券大跌并非由监管收紧引发，更类似于2020年由复苏预期带动，因此我们认为对A股的影响并不值得过度担忧。

总结而言，近期市场定价围绕三个方面：1、重振内需是必由之路，很明确的是以托底经济为目的的重振内需迹象愈发明显。以托底经济为目的的重振内需迹象愈发明确有利于大盘价值（消费、医药和地产）呈现估值修复。2、在国内疫情居高不下的过程中，疫情相关的定价因子仍会持续，主要集中在医药领域。3、从交易的角度来看，随着美联储加息预期放缓，通胀预期回落，美元指数和美债利率回落，对于铜金（股）的配置价值在提升。在此，我们维持“房地产稳、汇率稳，市场则稳”的基本逻辑，可以以更乐观地态度看待“战术性反弹”。

对于当前结构配置的投资逻辑，一个值得注意的观察是11月-12月高增速部门配置存在短周期阶段性失效的较大可能。安信策略·景气投资有效性指数自今年7月见顶后持续回落，10月回落至-0.9%，11月截至本周再度下降至-9.18%。短期超配行业：地产（链）；医药；食饮、铜金；以数控机床和刀具、超声波焊接、大功率轴承为代表的国产替代；以计算机（信创）为代表的数字经济；以储能为代表的绿电产业链；汽车零部件；油运；农化。

风险提示：疫情传播超预期、政策不及预期、海外货币政策变化。