和前周相比，全部A股估值明显回升，主要指数均有不同程度回升，其中中证500涨幅达11.1%。11月7日，全部A股的市盈率从15.63倍上升到16.75倍，市净率从1.52倍上升到1.59倍，万得全A(除金融,石油石化)的市盈率从25.08倍上升到27.48倍，市净率从2.20倍上升到2.33倍。此外，沪深300、中证500、中小100、创业板指的市盈率分别为10.92倍、23.32倍、26.47倍和40.44倍，市净率分别为1.28倍、1.66倍、3.36倍和5.14倍。下图中蓝色虚线为6个月（约120日）均值±两倍标准差。

港股、美股及A股重要指数估值位置：上周港股重要指数估值较前一周均有不同程度的回升，但还处于历史相对低位。但除恒生香港35指数估值市盈率较为接近2006年以来中位数外，恒生指数、恒生大型股指数及恒生中国企业指数市盈率仍持续低于2006年以来中位数，最新历史分位值分别为0.30%，3.50%和2.40%。此外，恒生中型股指数、恒生小型股指数市盈率也有明显下降，最新历史分位值分别为3.40%和13.00%；恒生科技指数市盈率较大幅度低于2006年以来中位数，历史分位值为6.70%。

美股重要指数中，标普500指数市盈率高于1993年以来中位数,最新历史分位值为70.90%；道琼斯工业平均指数市盈率略高于1993年以来中位数，历史分位值为53.70%；纳斯达克综合指数市盈率持续低于1993年以来中位数，降幅收窄，历史分位值为20.80%。

A股主要指数中，各指数估值均下探至历史较低水平。全A（除金融石油石化）市盈率最新历史分位值为38.70%；上证指数、沪深300指数市盈率历史分位值为20.90%和16.40%；创业板指市盈率历史分位值为19.40%；中小100指数市盈率历史分位值为20.70%；科创50指数市盈率历史分位值为15.70%，处于历史分位较底水平。

大小盘和成长价值风格切换：大中盘成长股估值上升，小盘估值变动幅度不大。上周中小100和沪深300的市盈率比值从2.47倍下降到2.42倍，市净率比值从2.53倍上升到2.63倍。本周大盘成长和大盘价值的市盈率比值从3.05倍上升到3.37倍，中盘成长和中盘价值的市盈率比值从1.82倍上升到1.90倍，小盘成长和小盘价值的市盈率比值从1.57倍上升到1.60倍。

行业风格切换：全行业估值均有不同程度的回升，周期和成长类行业升幅最大，涨超11%。截至上周五，金融板块市盈率6.37倍，比2011年以来的中位数（下同）低1.99倍标准差；市净率0.60倍，比2011年以来的中位数（下同）低2.26倍标准差。周期板块市盈率16.11倍，比中位数低0.57倍标准差；市净率1.84倍，比中位数低0.22倍标准差。消费板块市盈率32.59倍，比中位数高0.14倍标准差；市净率3.51倍，比中位数低0.3倍标准差。成长板块市盈率45.70倍，比中位数低0.57倍标准差；市净率3.72倍，比中位数低0.29倍标准差。稳定板块市盈率15.08倍，比中位数高0.07倍标准差；市净率1.13倍，比中位数低0.79倍标准差。

细分行业估值：从市盈率来看，相较于上月，从11月初至上周五，大部分行业高于历史中位数，以钢铁、煤炭、有色金属、石油石化等行业为首的26个行业估值高于历史中位数，仅美容护理、非银金融、公用事业、食品饮料等5个行业估值低于历史中位数。从市净率来看，大部分行业低于历史中位数，仅美容护理、电力设备、国防军工、食品饮料等5个行业估值高于历史中位数，非银金融、房地产、银行、医药生物、家用电器、环保、建筑材料等26个行业估值低于历史中位数。

风险溢价：11月以来，货币市场质押式回购，1天、7天和14天利率的均值分别为1.67、1.77和1.76，和前一个月相比分别上升20.93bp、下降3.92bp和下降3.96bp。11月以来,10年期国债利率均值为2.68，和前一个月相比下降3.18bp，1年期和2年期国债利率分别下降2.63bp、0.41bp，5年期国债利率下降3.18bp。

数据截至上周五，全部A股整体市盈率的倒数为5.97，减去十年期国债到期收益率，计算风险溢价为3.27%；万得全A(除金融,石油石化)整体市盈率的倒数为3.64，计算风险溢价为0.94%。万得全A除金融两油的市场风险溢价自21年起持续攀升，今年4月超过正一倍标准差，达到1.34%的阶段性高点，之后有所回落，当前风险溢价略高于历史均值正一倍标准差。

风险提示：国内疫情反复，经济修复不及预期，市场波动性加剧，全球通胀加剧，地缘政治风险等。