航运：油运已经进入旺季，随中旬中东货盘投放运价回升至国庆节前水平。

往后看，旺季来临运价具备一定安全垫，欧洲能源问题日益突出，补库存的需求有望带动行业需求集中爆发两大因素则赋予了运价较大的向上期权，标的上建议关注中远海能；集运方面，虽然当前运价下行趋势明显，但是十一行业推行大规模的停航控班，运价能否企稳或为后续行业价值的关键，一方面来说，如成功通过运力调控稳定住运价，则可以证明联盟格局已然大幅改善，运价有望在中长期维持高位，另一方面来说，短期运价的下滑是美国零售商去库存、欧洲受能源问题困扰导致的，如可以度过困难时期，则运价有望在圣诞旺季期间回归稳定甚至上涨趋势。此外，当前欧美劳工问题较为突出，如出现大规模罢工，可能又将对供应链造船扰动，建议关注中远海控。

航空机场：我们看好疫情影响彻底消退后民航供需反转的大趋势，在供给收紧，需求复苏，票价改革持续推进等因素的刺激下，民航上市公司业绩未来有望创新高；机场板块同样受益于未来国门逐步走向彻底开放后的航空主业收入与非航收入的共振，业绩有望恢复并超越疫情前水平。我们延续“景气未至，预期先行”的判断，继续板块性推荐，核心推荐中国国航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、上海机场、白云机场。

快递：快递龙头公司三季度表现呈现分化态势，其中顺丰和圆通表现相对亮眼，顺丰坚持稳健经营的基调以及精益经营的举措，三季度经营和业绩维持修复态势；圆通得益于自身数字化赋能以及管理经营优化，快递业务盈利能力维持高位。目前快递已经进入传统旺季，期待11月快递需求的回暖以及价格的提升，继续推荐圆通速递和顺丰控股。

物流&中小盘：精选物流行业优质个股，推荐密尔克卫。推荐汽车惯导系统定点顺利的华依科技。推荐三季度环比趋势改善的宏华数科、无惧市场扰动的国联股份，以及微光股份、久祺股份，关注凯立新材、牧高笛。

投资建议：交运板块，油运旺季到来，运价有望持续保持坚挺，关注中远海能；出行板块预期再起，我们维持“景气未至，预期先行”的判断，推荐三大航、春秋、吉祥、华夏、上海机场、白云机场，关注深圳机场；快递即将进入旺季，需求有望回暖、价格有望提升，推荐顺丰、圆通和韵达；精选物流行业优质个股，推荐密尔克卫。中小盘推荐汽车惯导系统定点顺利的华依科技，推荐三季度环比趋势改善的宏华数科、无惧市场扰动的国联股份，以及微光股份、久祺股份，关注凯立新材、牧高笛。

风险提示：宏观经济复苏不及预期，疫情反复，油价汇率剧烈波动