美国就业拐点隐现，大类资产为联储加息趋缓定价，全球流动性预期的拐点正在逐步临近。周五公布数据显示，10月非农就业新增26.1万人，高于预期，而失业率为3.7%，高于预期的3.6%和前值的3.5%。劳动参与率为62.2%，低于预期的62.4%。显示当下美国劳动力市场虽然仍然强势，但是可能已经接近拐点。数据公布后美债利率与美元指数冲高回落，美股上涨，反映市场正在逐步为联储加息趋缓重新定价。

全A三季报盈利小幅负增长，业绩底逐步夯实。2022年三季报全A净利润累计同比增速为1.75%，全A两非净利润同比增速为-0.22%。就单季来看，2022Q3全A单季净利润同比增速为-0.3%，全A两非单季净利润同比增速为-3.72%。符合我们在中期策略报告《欲翕故张》中指出的“业绩底大概率是U型底”的判断。随着三季报披露结束，业绩担忧对于市场的冲击正在逐步消退。四季度稳经济促消费政策逐步推进，疫情防控政策趋于精准化，市场盈利预期趋稳，业绩底部有望逐步得到夯实，市场情绪也将得到修复。

疫情防控更加科学精准，经济渐进式修复路径逐渐清晰。进一步提高科学精准防控水平，核心将有利于人员流动+物流的回升，尤其重点关注受益于人流抬升的消费类行业。具体来看，一是国际旅行为代表的远距离出行回升，关注航空机场、酒店旅游、保险（意外险）、免税等行业；二是线下消费的回暖，利好线下接触式消费行业，关注餐饮零售、黄金珠宝、会展、物业（商管）、医美；三是其他类，包括灵活用工的人力资源；以及线下渠道集中在机场、高铁站，受益于人流抬升标的等。

市场进入磨底期，降低预期迎接新均衡。中期来看，市场大级别底部正在临近，未来市场中枢提升将更加确定，但是对于投资而言，需要调整对长期经济和资产定价锚，短期过快的预期修正将带来市场波动的加大。短期来看，三季报披露结束，医药、家电、食品饮料行业的估值切换行情正在进入布局期。随着未来政策的逐步推进，能源和信息安全密切相关的农业、半导体、信创和军工行业仍然值得关注。随着提高科学精准防控水平，重点关注受益于人流抬升的消费类行业投资机会。以及虚拟现实，数字货币等主题机会。

风险提示：地缘冲突超预期，中美贸易摩擦超预期，疫情反复超预期。