本报告导读：

2022Q3油气价格中枢维持高位，上游板块景气持续，中下游盈利继续承压。预计未来油价仍将保持较高水平，投资首选低估值高分红上游标的，关注中下游需求改善。

摘要：

维持行业增持评级。预计上游品种盈利确定性好于市场预期，投资首选低估值高分红上游标的，推荐中国海洋石油(600938.SH)、中国石油（601857.SH）、中海油服(601808.SH)；随着疫情的控制，中下游需求有望改善，且稳增长背景下化工项目落地预期好转，推荐煤化工的宝丰能源（600989.SH）、轻烃板块的卫星化学（002648.SZ）；推荐民营炼化板块的恒力石化（600349.SH）、荣盛石化（002493.SH）、东方盛虹（000301.SZ）以及长丝板块的桐昆股份（601233.SH）、新凤鸣（603225.SH）。

油气价格中枢维持高位，上游板块高景气度持续。俄乌局势紧张，OPEC+减产预期增加，原油基本面强，油气价格高位保持：2022前三季度布伦特原油现货均价105.62美元/桶，三桶油三季度净利润较二季度环比小幅回落。油服行业同比保持增长，复苏持续。其中中海油服营收和净利环比仍保持增长态势。

中下游盈利继续承压，静待行业需求复苏。炼化板块，主营炼厂盈利能力继续下滑，净利同比、环比均有较大幅度减少。长丝板块，成本及需求仍有双向压制，产业链价差收窄，板块盈利下滑。轻质化板块，PDH价差收窄，整体盈利较二季度有较大幅度下行。煤化工板块，烯烃价差缩窄，宝丰能源净利较二季度下滑明显，但营收仍保持增长。

油价将保持较高水平，关注中下游需求改善及油田服务板块。油价中枢上行的根本原因在于长期capex投入的不足导致供给端缺乏弹性，OPEC闲置产能释放将低于预期，欧洲油公司转型，而美国油公司面临严重的供应链问题，未来两年高油价确定性较强。当前中下游部分企业即时现金流亏损幅度较二季度扩大。我们预计随着后续疫情的控制，中下游需求有望改善。由于能源安全关注度提升，我们认为上游提供油田开采服务的板块关注度也将上升。参考行业数据，2022年日费率及使用率等都有显著提升。但由于合同签订机制，我们认为2022年的费率提升将在2023年体现。

风险提示：全球经济衰退超预期，全球疫情反弹超预期，全球释放战储超预期