人民币贬值压力或将减轻，外资有望加速流入。由于内外货币政策错位，人民币发生趋势性贬值，引发外资在全球资产比价视野下将人民币资产配置价值下调。往后看，人民币贬值压力或将减轻，理由为:1）我国经济正逐步复苏，经济走强后货币政策或将回归中性。2)美国在经济衰退压力下鹰派做法或将转弱。我们统计了2018年以来人民币汇率与外资净流入情况的相关性，在人民币升值期间北向资金倾向于加速流入。未来随人民币走强，外资有望加速流入，为A股上涨提供动力。

在美联储降息拐点处A股反弹概率较高，分板块来看上游资源品表现较好，成长赛道中国防军工表现较强。2001年Q1，2007年Q3，2019年Q3美联储降息后万得全A指数均出现上涨，反映出近年来随资本市场高质量对外开放的推进，A股市场对美联储降息利好剌激较为敏感。

分板块来看，降息通过美元传导至大宗商品，促进工业品价格上扬，上游资源品在降息后短期内上涨概率较高。现在市场对贸易摩擦已逐渐适应并具备一定韧性，且受地缘政治因素影响，全球能源供应偏紧，需求旺盛。2022年9月原材料库存加速向产成品库存转化，化学原料及化工制品业、有色金属冶炼及加工是已公布累计同比增速的行业中前9月累计增速较前8月提高最多的行业,未来在需求复苏拉动下有望延续增长势头，预计若鹰派转弱，上游资源品板块有望走强。成长股中，国防军工行业在美联储降息后反弹概率最高，“十四五”强军计划下国防军工行业景气度方兴未艾，军工行业增速有望继续上台阶，本轮降息后或将反弹。目前上游资源品板块和国防军工行业市盈率及交易拥挤度均处于较安全分位值，在较为宽松的流动性背景下，下跌空间有限，可适当布局。

投资建议:

短期内市场表现或较为震荡，但往后看人民币贬值压力或将逐渐减轻，吸引外资加速流入，对A股上行形成支撑。明年美联储鹰派或将转弱，上游资源品及军工行业在需求支撑下或将迎来反弹，且其行业市盈率及交易拥挤度均处于较安全分位值，在较为宽松的流动性背景下，下跌空间有限。建议关注上游资源品，军机等航空装备产业链及航天装备（弹、星、链）产业链等。