本报告导读：

公司2022年Q3业绩低于预期，短期主要受疫情等管控政策影响，但长期增长无虑。

下调盈利预测，下调为“谨慎增持”评级，维持目标价为39.75元。

投资要点：

下调为“谨慎增持”评级。由于短期受疫情扰动。我们下调2022-2024年EPS分别为1.04/1.44/1.89元（原EPS分别为1.12/1.59/2.36元），增速分别为37%/39%/31%，维持目标价为39.75元（对应2023年27.6倍PE）。

22Q3受疫情影响，低于预期。三季度公司实现营业收入0.80亿元，同比-27.48%，环比-46.67%，实现归母净利0.11亿元，同比-64.76%，环比-71.43%。系大连疫情管控在三季度进一步升级，公司发货受到影响。公司22Q3毛利率为35.98%，环比-6.88个pct，净利率13.55%，环比-14.58个pct，主要系销量下滑，成本摊销增加所致。

公司存货进一步攀升，关注疫情后的修复。截止三季度末公司存货3.65亿元，较年初增加0.97亿元。公司与BASF等化工企业合作密切，欧洲能源危机下，订单转移将成为长期趋势，关注订单修复。

激励计划覆盖公司核心人员，增强团队凝聚力。公司发布股票期权激励计划，拟授予股票期权数量800万份，约占股本4.54%。行权价格为31.80元/份。激励对象主要为董事、高级管理人员、核心技术人员及核心业务骨干共51人。按照公司层面100%行权来计算，2022-2024年公司归母净利润应分别为1.74/2.28/3.35亿元，或者22-23年累计归母净利为4.02亿元，22-24年累计归母净利为7.37亿元。

风险提示：产品需求不及预期，原材料价格大幅提升