本周关注：地产融资恢复加快，保交楼再强化

Q3地产开发贷加快恢复，央行强调加大力度保交楼。10月28日央行公布三季度房地产贷款数据，房地产开发贷余额同比止跌转正，9月剔除土地购置费的净资产投资单月跌幅收窄。但居民部门购房需求仍在磨底，居民去杠杆进程仍在持续。10月24日央行会议强调“加强部门协作，维护股市、债市、楼市健康发展”，意味着稳定地产产业链仍是当前阶段货币政策的主要目标方向之一。具体措施方面，在当前阶段货币政策促进地产需求增量空间已相对较小的背景下，其实本次会议对稳定地产需求的着墨变化不大，三季度个人住房贷款增速下行至新低。相较而言，本次会议稳地产更注重供给侧，更强调“加大力度助推‘保交楼、稳民生’工作”，三季度以来房地产开发贷余额增速加快回升，已在通过推动净地产投资恢复的方式缓和对年内经济增长的拖累，预计后续货币政策稳定地产产业链仍更多通过稳定房企融资改善地产投资与竣工，以缓和地产产业链对GDP的直接拖累。

国常会：努力推动四季度经济好于三季度。会议对三季度经济回暖表现定调，“当前经济回稳向上，极为不易”。而针对下一阶段经济发展突出强调“拓展回稳向上态势的关键窗口期”，凸显政策将四季度持续发力，以保证实现“努力推动四季度经济好于三季度”这一目标。

会议要求在三个方面应对有效需求不足，重大项目加快建设；扩充设备更新改造再贷款范围并加快投放；进一步扩大“以工代赈”以促就业增收入稳消费。资本形成对经济增长的贡献在四季度有望进一步回升。同时，虽然出口增速方向上趋于回落，但幅度上相对可控，预计四季度直至2023年净出口仍可提供正增长贡献。加之财政支出进一步放量、通过教育、医疗、养老、科研、国防等领域形成政府消费以稳定年内经济增长，在四季度疫情防控形势向好的假设下，预计四季度实际GDP同比有望达到4.2%-4.5%的合理区间。

猪肉价格涨至40元/公斤，CPI压力几何？10月以来，猪肉价格涨速加快，本周最新公布的猪肉零售价已涨至40元/公斤，为21年5月以来首次。但本轮猪肉价格的快速上涨，并不类似于19年非洲猪瘟时期因生猪存栏快速收缩导致的价格上行压力，本周公布的三季度生猪存栏稳定于合理充足水平。在生猪存栏整体稳定背景下，猪肉价格却出现匹配非洲猪瘟冲击初期的上涨速度，主因部分养殖企业在亏损一年半后形成集中性的压栏惜售动机，导致三季度生猪出栏速度明显放缓，令短期猪肉供给偏紧。展望后续，在整体生猪存栏稳定于合理充足水平的背景下，中间环节压栏惜售仅是递延供给，而非真实的生猪供给偏紧，后续也将表现为集中性的供给释放，预计猪肉价格难以持续上涨，年底前或见到一轮明显的回落过程，整体CPI难有实质性的“破3”压力，维持Q4CPI同比2.0%预测。

高频数据经济表现：汽车、地产销售小幅改善。乘用车零售同比较上周小幅回暖2pct至-1%，全国整车货运量同比下行。房地产市场：地产销售小幅修复，多地公积金贷款首付比下调。政府性基金与基建：当周新增专项债2137.2亿，下周计划发行668.4亿。工业生产与制造业投资：上游、下游开工率走弱，中游开工率回升。港口货物吞吐量回升。通胀：猪肉、原油、煤炭价格上涨，蔬菜、水果、钢铁价格回落。货币政策与汇率：月末流动性偏紧叠加信贷需求改善，资金利率冲高。美元指数高位下行，人民币小幅升值。