投资要点:

本报告对每月公布的中国工业企业利润数据进行点评。

1-9月工业企业利润下降2.3%

2022年1-9月全国规模以上工业企业实现利润总额62441.8亿元，同比下降2.3%，增速降幅小幅扩大。通过累计值测算，9月利润同比增速在-2%左右，降幅较上月收窄6个百分点。

9月以来，虽然国内部分地区疫情有所反复以及海外主要经济体增长放缓，但随着高温极端天气的退却、稳增长一揽子政策和接续政策持续发力，企业利润恢复节奏有所改善。

利润结构有所改善，制造业降幅收窄

采矿业利润增长76.0%；制造业利润下降13.2%；电力、热力、燃气及水生产和供应业利润增长4.9%。采矿业利润延续高增速，制造业利润降幅小幅收窄，电力业利润增速由负转正。

从三大行业利润占比看，采矿业利润占比为20%，较前值下降0.4个百分点；制造业利润占比提升0.3个百分点至74.1%；电力业利润继续回升至5.9%。

受到上游价格回落等因素影响，原料制造业利润增速延续之前的下降趋势；得益于成本压力缓解和促消费政策加码，中下游设备制造业和消费品制造业盈利状况明显改善。

盈利环比下降，库存延续去化

1-9月份，工业企业营业收入同比增长8.2%；营业成本增长9.5%；营业收入利润率为6.23%，同比下降0.67个百分点。企业营业收入、成本增速均继续回落，盈利水平环比下降。

产成品存货周转天数18.0天，同比增加0.9天，与前值基本持平；产成品存货累计同比为13.8%，回落0.3个百分点。得益于下游需求边际改善，产成品库存增速本月延续下降趋势。

预计10月工业企业利润将继续改善

根据高频数据来看，10月上游工业品价格整体仍延续回落趋势。因此，预计原材料制造业利润将继续承压。同时，各地方的需求刺激政策也持续加码，叠加成本压力的缓解，中下游制造业利润恢复节奏将继续改善。但是，海外经济增长放缓以及各地疫情反复仍将对工业企业利润修复产生一定影响。

综合来看，预计10月工业企业利润会继续改善。后续持续关注本土疫情、海外经济体增长态势以及国内需求回升的节奏。

风险提示

经济和疫情出现超预期变化。