报告摘要

核心观点：

本周，在美联储加息周期中，美债券收益率持续上升。数据显示即使在利率上升的情况下，劳动力市场今年仍然表现得非常有弹性。我们认为，在就业市场走软之前，美联储难改激进加息的立场。但考虑到加息对实体经济的滞后影响，我们预计经济将在美联储大幅加息步伐下逐渐放缓。随着美国经济逐渐放缓，美联储激进加息或逐渐接近尾声，对我国货币政策的掣肘或减轻。然而，考虑到短期美股仍处于大幅加息的周期中且欧洲能源带来的通胀压力尚未解除，国际市场的动荡仍将对A股造成一定扰动。

在海外经济走弱，外需回落的背景下，国内流动性环境趋于宽松，利好A股上行。目前我国仍采取较宽松的货币政策，继8、9月MLF连续缩量后，10月MLF等量平价续作，维持流动性宽松，利好股市反弹。10月20日，中证金融决定整体下调转融资费率以满足证券公司低成本融资需求。从历史规律来看下调转融资费率后，由于融资成本下降，市场流动性提升，A股都迎来反弹。本次下调转融资费率次日上证指数便出现上涨，短期内反弹有望延

A股已进入底部区域，市场正迎来逆周期布局的好时期。随着经济边际改善，市场信心走强，机构或已开始入场抄底。根据我们的统计，2008年以来市场底部与基金自购行为具有一定相关性，在市场见底当月或次月基金倾向于大幅自购。本周多家机构发布自购公告，截至10月21日公募基金及券商资管自购总金额已超16亿元，已超过过去6个月以来最高水平。

短期内高端制造业受益于新兴产业红利，景气度较高，存在结构性机会。中期来看，基建、地产、消费边际好转，有望形成合力拉动经济复苏，对A股趋势性上行形成支撑。基建方面，9月开工端回暖；地产方面，预计在密集出台的政策呵护下，地产有望逐步改善；消费方面，旅游业回暖或将有效带动消费复苏。

投资建议：短期国际市场动荡仍将对A股造成一定影响。但当前国内流动性环境趋于宽松，利好A股上行。未来随着经济数据的不断好转，A股有望在震荡中缓慢上行。短期内高端制造业受益于新兴产业红利，景气度较高，存在结构性机会。中期来看，基建、地产、消费边际好转，有望形成合力拉动经济复苏，对A股趋势性上行形成支撑。随着经济边际改善，市场信心走强，机构或已开始入场抄底。短期内仍建议关注军工、电力设备等风险溢价较高的高端制造领域。军工方面建议关注军机等航空装备产业链及航天装备（弹、星、链）产业链等，电力设备方面在能源紧缺的背景下光伏上游产业链上涨空间或较大。