基金自购创新高、对美债利率上行钝化，A股或处底部蓄力期10.10《沿盈利视角切换做交易》中我们指出A股短线或有博弈机会，节后全A最高上涨5.7%，上周冲高回落，并出现两大边际变化：1）底部信号趋强：基金自购金额创新高，新发偏股型份额进一步回暖；周五10Y美债利率突破4.2%，上证指数高开低走后在3000点附近获得强支撑，A股对美债利率上行钝化；2）反弹持续性与量能一般，11月初美国中选召开+10月末FOMC会议前短线利空或边际增压。A股底部蓄力阶段，配置上赔率+胜率双重考量推荐银行/非银/地产/家电/农业/医美/通信，主题投资关注当前拥挤度不高的自主可控，包括半导体/工控/信创/智能驾驶零部件/医美等。

外围风险：A股对美债利率上行钝化，但美国中期选举前或不强每轮联储加息周期前后可以划分为3个阶段：1）市场预期驱动：上轮10Y美债利率低点至美联储首次加息；2）央行操作驱动：美联储首次加息至本轮10Y美债利率高点或最后一次加息；3）继续冲高或回落：本轮10Y美债利率最高点至最后一次加息，或最后一次加息至10Y美债利率最高点。其中，8轮加息周期中有5轮10Y美债利率高点出现在最后一次加息前，且市场预期驱动阶段对A股估值影响较大。临近月底，投资者目光将再度聚焦FOMC会议，同时11月初美国中选将召开，短线外部风险或仍有压制。

底部信号：基金自购顶和发行底均出现，A股底部信号趋强历史上，股票型+混合型基金自购净申购额顶部通常领先于市场底，且搭配发行底出现时，万得全A往往逐步回升；上周基金公告拟自购金额超18亿元，新发偏股型基金份额进一步回升，其信号意义或大于增量资金的提振作用。过往历史大底通常满足：风险溢价>5年均值+1x标准差、破净个股占比>10%、高股息股占比>3%、地板线个股（近3年PB分位数<10%）占比>50%、换手率回撤>60%、融资活跃度<7%、30日新发偏股型基金份额<300亿。以上关键底部信号在4.26以来的A股双底区间内全部满足，其中部分指标持续回暖，显示市场情绪边际改善，A股或处于底部蓄力阶段。

主题投资：自主可控≈格局清晰的国产替代→“专精特新”

二十大报告中“安全”词频显著上升，并将国家安全和社会稳定单独成章，重要产业链供应链安全方向中长期确定性较强。自主可控链条≈格局清晰的国产替代，与“专精特新”概念重合度较高。从不久前公示的第四批“专精特新”小巨人企业中203家上市公司上看，机械设备/电子/基础化工/电力设备/国防军工/计算机行业占比较高，其中PEG较低的个股主营业务主要分布于新材料/新能源/电子/高端装备领域。此外，筛选14大新兴产业链中国产化率低于30%的细分环节，当前拥挤度不高的品种包括半导体设备和材料/光刻胶/IC设计/数控机床/控制器/信创/智能车零部件/医美原料等。

配置建议：10月加配金融消费，自主化方向关注半导体/工控/信创等A股处于底部蓄力阶段，持续性反转仍需等待转机：1）DDM模型三因子看，市场流动性拐点及企业盈利弹性尚不具备；2）上周市场日均成交额环比回升11%，距15年（+81%）、18年（+68%）市场底部量能回升幅度仍有差距；3）板块估值分化程度仍在高位，类比05/12/18年市场结构调整尚不充分，三季报披露完毕后随着高景气行业估值消化有望收敛。市场主线清晰前赔率+胜率双重考量，估值/仓位/拥挤度均不高的洼地品种与业绩视角切换品种的最大公约数方向为银行/非银/地产/家电/农业/医美/通信；主题投资关注半导体/工控/信创/智能车零部件/医美原料等拥挤度不高的自主化方向。

风险提示：海外衰退风险超预期；联储收水力度超预期；内需复苏不及预期。