公募基金快速发展，同时伴生的是人才竞争高度内卷，基金经理群体日益年轻，有十年以上投资经验的基金经理越来越稀缺，由同一位基金经理管理满十年且年化收益超过15%的基金仅有12只，年化收益超过20%的产品仅有1只，那就是由广发基金策略投资部总经理李巍执掌的广发制造业精选。在证券时报举办的第十七届中国基金业明星基金奖评选中，该基金荣获“三年持续回报积极混合型明星基金奖”。

李巍是一位深耕资本市场17年、管理公募超11年的投研老将。2005年，他加入广发证券自营投资部担任研究员，2008年年中开始管理自营账户。2011年9月，李巍开始担任公募基金经理，取得了优秀的历史业绩。

日前，证券时报记者专访了李巍，他坦率地讲述了投资道路上的成败与得失，无论是投资体系的构建与进化，还是对投资本质的洞察与反思，多有独到之处。“职业投资人不仅要熟谙经济规律，研究产业趋势和企业发展，还需要对政治、经济、历史、社会、心理学有深入的理解。”他指出，只有不断扩展涉猎知识的广度、提升思维的深度，构建起‘多元思维模型’，才能真正修炼好内功。

十年磨一剑

与中国制造一同成长

证券时报记者：广发制造业精选长期业绩不错，请讲讲早年的投资情况。

李巍：广发制造业精选是一只聚焦制造业的行业主题基金，股票资产占基金资产的60%-95%。其中，投资于制造行业上市公司股票的比例不低于基金股票资产的80%。基金发行之前，我就开始深入企业和产业一线，去研究制造业。2010年，我跑到沈阳看新松机器人、沈阳机床，发现自动化有大机会;其后陆续到长沙学习工程机械，到深圳看消费电子，到杭州看安防龙头，还去了郑州、山东等地研究能源机械。因为打了比较好的研究基础，后来投资做得比较顺，长期下来总体有不错的回报。

证券时报记者：你管理这只基金超过十年，一路见证了制造业的产业变迁。

李巍：大制造是组合的重仓方向。在2011年的基金年报中，我曾写：“对契合中国经济转型的大方向，在消费升级、制造业升级和新兴产业等领域精选个股，尤其是制造业和部分新兴产业中的优质企业，分享未来十年中国制造业升级的盛宴。”

从历史持仓来看，配置比例最高的板块是中游制造或TMT。近年来，重点配置的细分行业大多为电子、电力设备、国防军工、机械、汽车等。透过持仓品种，我们可以看到产业的发展和变化。以电气设备为例，早些年的投资标的偏传统电力设备;近年来，随着新能源尤其是光伏和风电的兴起，组合配置的是光伏组件、逆变器等。

证券时报记者：近几年，制造业的关注度很高，你怎么看产业的中长期趋势?

李巍：中国是制造业大国，细分行业比较多，但总体遵循从需求刺激到供给创造、从下游往上游、从简单往复杂的路径去发展，通过资本的积累、人才的引进慢慢推进产业的发展。目前，中国已成为全球仅有的有全面的工业门类和工业体系的制造业大国，可以找到持续性的行业机会。

一方面，在“专精特新”的方向上，科技进步带来的自动化水平提升，将带动中国制造业快速升级。目前，中国的劳动力成本、环保成本、土地成本都在提升，当制造业完成自动化的升级和改造，既可以提高生产效率、降低成本;又有助于提升国内企业在产业链中的地位，提供附加值更高的产品或者服务。

另一方面，在“碳达峰”的大背景之下，能源结构的变化将带来产业结构的变化。不久的将来，国内能源可能是以光伏、风电发电为主。此外，能源结构的变化还会带来清洁能源的接纳问题，包括储能提高、智能电网建设、电网结构调整等。

最宝贵的经验源自磨砺

证券时报记者：在市场的起起伏伏中，你的投资理念是否有一些变化?

李巍：我早期做投资的方式相对简单，侧重看企业的成长性，如果预测公司未来两三年的盈利增长达到20%-30%，估值比较合理，就放进备选库。当时，我对估值的容忍度较低，较少关注市场最主流的方向，自下而上挑选未被市场充分挖掘和定价的公司，核心仓位主要配置在二三线品种。2014年开始，我的选股思路发生了一些变化，因为我发现成功的股票很多是偏市场主流的，当然，非主流的标的也有成功案例，但整体胜率不太高，如果一家企业不在周期或贝塔之上，要真正做出阿尔法是很难的。

证券时报记者：2018年，广发制造业精选出现了较大回撤，请讲讲当时的情况。

李巍：2018年，A股市场经历了两个较大的冲击，一是外部贸易摩擦升级，导致海外营收占比较高的制造业公司受到巨大冲击;二是金融供给侧改革，民营企业因质押融资受到较大冲击，而制造业多是民企。多重不利因素叠加，组合的部分重仓股出现较大回调，基金净值出现较大回撤，虽然我在4、5月加仓了医药股，但全年的业绩表现仍是不理想。业绩带来的压力和煎熬，让我开始重新审视自己的投资方法。

证券时报记者：你曾说，2018年是你投资体系进化的一个重要节点。

李巍：经过痛苦的反思后，我发现，以往选股的时候过于看重企业短期的成长性和管理层的能力。有些企业在某些阶段的高速成长，并不是管理层的能力有多强，而