投资要点：

【市场安全边际抬高，中长期价值再度显现】估值始终是投资的重要考量因素，在盈利预期不大幅恶化的前提下，只有买的够便宜，预期回报率才会越高。把A股作为一个整体来观察，现在市场估值已经比较便宜。10月14日，申万全A市盈率是14.5倍，处于2001年以来的分位数为5.2%；沪深300市盈率是14.3倍，分位数为27.1%；创业板市盈率是35.1倍，处于2009年以来的分位数为8.1%。全A和创业板的估值已经逼近4月份的市场水平，沪深300估值较4月还要低。估值的另外一面是盈利，市场对未来2年财报的预测并不悲观，万得一致预期预计全A市场2023、2024年净利润增速分别可达到17.8%、14.2%。从历史数据看，当全A净利润增速低于名义GDP增速的年份的低点，往往是市场中长期配置的机会窗口，背后的逻辑应该是上市公司的盈利最终会朝经济增长的趋势回归，二者缺口越大机会也越大。

市场普遍预期，若未来2年疫情状况好转，经济形势也会向好。

【短期积极因素增多，市场风险偏好或阶段性抬升】经济层面，国庆节前房地产调控政策密集出台，地产成交数据也有所回升，投资需求有所扩张。金融数据也显示稳经济力度继续增强，四季度或维持势头。企业部门中长期贷款有望继续回暖对经济和市场具有一定的领先性。通胀方面，9月CPI录得2.8%，低于市场预期，和政策目标和海外通胀相比，都处于温和区间，不成为今年制约货币政策的因素。市场政策方面，证监会拟修订股份回购及董监高增减持规则，为董监高增持提供便利。

【美国通胀维持高位，料11月初继续加息75基点】美国9月CPI同比上涨8.2%，虽然较前值（8.3%）有所下降，但高于市场预期值（8.1%）。此外，9月核心CPI同比上涨6.6%，高于市场预期值（6.5%），也高于前值（6.3%），而且再创1982年8月以来的40年新高；从环比看，核心CPI环比上涨0.6%，高于市场预期的0.4%。当前地缘政治的动荡，对物价起着推波助澜的作用。美国通胀要达到2%的目标水平，还需要相当长的时间。市场也高度预期11月初美联储加息75个基点。

【短期市场企稳回升，建议配置超跌板块】全A市场估值进入历史最低5%的区域，逼近4月低点水平，中长期配置价值再次显现。短期积极因素增多，包括经济企稳回升，通胀温和，中长期企业信贷开始回升。预计短期市场有望企稳回升，建议关注创新药、新能源、非银等预期改善的超跌板块。

风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。