导读：中继抵抗，核心症结未解，猫冬保存能量。9月金融数据超预期，但居民贷款仍弱。PPI-CPI剪刀差负值走扩，核心CPI同比继续回落。海外俄乌冲突持续演绎，美国通胀韧性超预期，9月FOMC会议纪要显示美联储官员认为尽管全球经济前景恶化，目前保持紧缩仍然是上策。普林格周期Q4有逆调压力，大类资产中债券占优，高股息策略为盾，围绕战略安全，理解底线思维，把握自主可控。

国内经济：9月金融数据超预期，但居民贷款仍薄弱，预期待增强。1）9月金融数据方面，社融新增3.53万亿，预期2.8万亿，社融脉冲指数由28.28%上升至28.64%。社融同比增量中，信贷、表外三项分别贡献127%、57%。新增信贷增量中，企业贷款贡献占比达到139%，但居民贷款同比负增长；M1-M2剪刀差与社融-M2剪刀差双双回升，资产荒现象得到一定程度的改善。但外部紧缩出口下行以及房地产周期萎靡的宏观背景下，社融脉冲回升的持续性存疑。2）PPI-CPI剪刀差负值走扩，核心CPI同比继续回落。核心CPI同比继续回落，同比为0.6%，前值0.8%。八分法中仅2个分项的同比数据走高，分别为食品烟酒、生活用品和服务。PPI方面，生产资料增速回落，生活资料小幅上行。

海外：俄乌冲突持续演绎，美核心CPI续创新高，紧缩仍为上策。1）乌克兰基辅等多地遭袭击，北约向乌克兰提供更多支持。2）美国CPI增速小幅回落，但仍超预期，同比8.2%，预期8.1%，核心CPI同比为6.6%，前值6.3%，其中商品增速回落，服务有所回升，房租为0.7%，前值0.7%。3）美联储发布9月FOMC会议纪要。与会者判断，美国经济仍然不弱。对于通胀形势，他们仍然表示担忧，目前采取紧缩仍然是上策。有参与者担忧目前全球经济前景预期恶化。

市场：北向逆势流出，杠杆资金收敛至平衡。北向本周净流向力度-63亿元，市场整体反弹背景下逆势净流出，主要为食品饮料行业拖累；两融资金本周（前4天）整体净流向-8亿元，预计本周将转向净流入，融资买入额占全A成交额比例回暖至5.89%，虽然整体向好，但参与度绝对水平仍旧较低。行业方向上，北向净流入医药生物领先，大幅净流出食饮；杠杆资金则与北向分歧，净流入食饮领先，净流出电子较多。以两大资金主体合力结果来看，食品饮料资金净流出超-50亿，内部抛压较大。

行业配置建议：围绕战略安全，理解底线思维，把握自主可控。a.民生安全：地产、生猪养殖；b.战略资源：煤炭、能源金属、油气及油服&油运、天然气、黄金；c.自主可控长期赛道：国防军工、半导体材料与设备、光伏、风电。详见《战略安全与底线思维》、《战略安全的三层机会》、《俄乌冲突的短长行业线索》、《中国台湾地区进出口拆解》

风险提示：海外局势演化超预期，通胀持续性超预期，流动性收紧超预期，疫情反复超预期。