投资要点

引言：近期市场连续波动调整，风险偏好进一步收缩下成交活跃度继续回落。市场震荡延续下各类资金行为有何变化？与4月相比又有哪些异同？后续怎么看？本报告系统梳理了近期公募、私募、保险、北上、两融、产业资本、银行理财等10类资金的9月的流入流出情况，供投资者参考。

核心结论：9月增量资金流入步伐进一步放缓，其中北上资金、私募基金、两融资金流出较多。其中，公募基金发行维持较低水平、北上资金再度转为净流出、私募基金存量仓位明显回落、两融资金流出有所提速。

4月市场亦遭遇资金面负循环，与4月相比，当前市场面临的资金流出压力较低。

与4月相比，虽然9月北上资金和产业资本的流出压力相对较大，但是偏股基金的新发规模和仓位水平相对较高且赎回压力较小，私募基金和保险资金的股票仓位水平相对较高，同时两融资金的流出压力明显较小。因此，9月资金面面临的流出压力低于4月。

一、公募基金：9月新基金发行环比持平，存量仓位回落9月公募基金发行规模环比基本持平，8月老基金赎回压力环比减轻。从存量基金仓位来看，9月开放式基金的股票仓位回落，灵活配置型仓位回落较多。

二、私募基金：9月股票多头仓位明显回落

9月股票私募多头仓位出现明显回落。截至9月底，股票私募多头的仓位比例较9月2日回落4.55pct至70.05%，当前已经回落至三年滚动43.8%的中等偏低分位。

三、保险资金：7月股票仓位再度回落至低位

7月保险资金股票和基金规模明显回落，股票和基金仓位水平也再度回落至2016年以来的较低分位。后续来看，保险资金进一步降低仓位的空间预计有限.

四、北上资金：9月再度转为净流出，主因交易盘流出较多今年9月北上资金转为净流出112亿元，主因交易盘流出较多。配置盘流出规模较为有限，而受汇率、美债利率等因素影响较大的交易盘流出较多。

五、ETF：9月净申购规模提升，宽基ETF获申购居多9月ETF净申购411份，其中宽基ETF净申购居首，周期ETF净申购较少。9月ETF净申购411亿份，申购规模环比提升292亿份。

六、银行理财：当前赎回压力预计有限

2022年6月底银行理财规模达到29.15万亿。从业绩角度看，当前理财产品赎回压力有限。

七、两融资金：9月净流出加快，成交活跃度进一步回落9月两融转为净流出658亿元，成交活跃度环比进一步回落至历史低位。当前两融余额高于4月底的15120亿元水平，同时9月净流出压力较4月净流出1432亿元的规模明显较小。

八、养老体系：预计保持稳定流入态势

社保基金第三季度增量预计63亿元，同时社保基金Q2重仓股市值占A股的比重小幅提升。年金、养老金第三季度增量也预计分别达到197亿元、43亿元。

九、散户：8月开户环比回升

8月新增投资者数量125万人，环比提升10.1%。

十、产业资本：9月减持幅度环比小幅回升

9月产业资本净减持幅度环比小幅回升，减持压力后续预计明显缓解。同时，限售解禁方面，今年10月的月度解禁市值大幅回落，且解禁家数四季度维持较低水平，预计后续市场的整体解禁压力将明显减缓。

风险提示：1、历史经验和指标可能存在失效风险；2、不同区间统计可能存在结论差异风险；3、因数据不完备导致计算结果与实际结果存在误差的风险