在今年4月底至8月下旬这波行情中，A股市值结构分化特征较为显著。以中证1000为代表的小盘股反弹强势，涨幅高达35%；而以沪深300为代表的大盘股在7月初便结束了反弹进入新一轮下跌。A股行情在市值上巨大的分化让我们对港股大小盘风格的变化产生了兴趣。在本报告中，我们首先对港股的市值特征进行了总结，然后对港股大小盘股票的价格走势和估值变化进行了回顾，最后对港股中存在众多“仙股”的问题进行了探讨。

回顾历史，2000年至今，港股小盘风格占优的区间一共4段，分别为2001年1月-2007年10月、2008年11月-2010年11月、2012年10月-2014年3月以及2020年4月-2021年9月。估值方面，在流动性、盈利稳定性以及南向资金等因素的作用下，港股小盘股票相对于大盘股票在大部分时间里存在估值折价。

对于港股市场中的“仙股”现象，我们认为，其存在的原因可能与港交所对强制退市标准的设置较为宽松有关。同时我们发现，大部分市值低于5亿港元的股票都或多或少的存在一些“仙股”的特征。

市场对港股的认知通常为“大盘股占优”。虽然大盘股在估值上相对小盘股长期存在溢价，但并不等于能涨得更好，在大盘股溢价时期投资小盘股仍可创造超额收益。

风险提示：宏观经济不及预期、地缘政治风险、历史经验不代表未来、疫情扩散可能影响经济等。