截至今年7月底，通过金融基础设施互联互通模式托管的“南向通”债券达到339只，投资余额则达到2241.1亿元;但在4月份，这两个数值仅有87只与296.7亿元。

9月24日，“南向通”正式启动一周年。

相比债券通旗下“北向通”备受市场关注，南向通则显得相对低调。但在过去的4个月，它却受到越来越多内地资本的青睐。

上海清算所发布的数据显示，截至今年7月底，通过金融基础设施互联互通模式托管的“南向通”债券达到339只，投资余额则达到2241.1亿元;但在4月份，这两个数值仅有87只与296.7亿元。

景顺董事总经理兼亚太区固定收益主管黄嘉诚向记者透露，5月起南向通之所以骤然获得大量内地资金青睐，主要原因是中美货币政策持续分化导致中美利差倒挂幅度扩大，引发香港美元计价债券收益率高于内地人民币债券收益率，吸引内地资金通过南向通投资香港市场美元计价的债券。

一位境内债券投资型私募机构负责人向记者透露，在美联储持续大幅加息的情况下，当前1年期与2年期中美利差倒挂幅度分别达到229个基点与210个基点，吸引他们正持续加仓境内银行机构发行的南向通-香港美元计价债券理财产品。

“我们内部将这种操作称之为反向套利，在承受同等信用风险的情况下，我们既能获取美元升值汇兑收益，又能博取更高的利息收益。”他告诉记者。

值得注意的是，随着南向通火热，金融市场开始对南向通交易制度优化产生更高的期待。

首先，在7月底南向通额度突破2200亿元后，市场担心南向通资金很快将突破年度总额度上限——5000亿元等值人民币，近期部分金融机构期望相关部门能适度调高南向通年度总额度上限。

其次，随着南向通投资日益活跃，境内资金对风险对冲策略的需求随之持续旺盛，尤其是南向通投资的香港市场美元债里，信用债占比相当高，令境内投资机构迫切需要多元化的金融衍生品对冲信用债的违约风险、利率风险与价格剧烈波动风险等。

第三，越来越多内地投资者希望南向通的交易登记程序能进一步优化，比如当前直接参与南向通投资的金融机构主要是41家银行类金融机构与QDII/RQDII投资者，其他内地投资者只能通过上述机构发行的南向通理财产品开展间接投资，但不少内地私募基金希望相关部门能允许符合条件的内地投资机构借道南向通渠道直接投资香港市场各类债券，提高债券全球化配置的灵活性。

此外，在南向通机制下，内地债券登记结算机构、托管清算银行通过在香港开立名义持有人账户的方式，为内地投资者提供债券托管结算服务，越来越多内地投资者希望相关机构的业务协同度持续提高，一方面在境外债券交易环节提供更多的最优报价，一方面则加快南向通债券交易结算效率。

一位知情人士透露，目前相关部门也在听取市场参与主体对南向通交易制度优化的各项建议，但是否调高年度总额度上限，仍需相关部门审慎决定。

南向通缘何“火爆”一组数据呈现5月以来南向通的持续火热。

上海清算所发布的数据显示，截至4月底，通过金融基础设施互联互通模式托管“南向通”债券与投资余额仅有87只与296.7亿元。

5月底，这两个数字分别达到178只与878.9亿元。

6月底，这两个数字则进一步飙涨至272只与1702.1亿元。

7月底，这两个数字已变成339只与2241.1亿元。

“尽管8月南向通交易数据尚未公布，但市场普遍预期按照过去3个月月均投资余额增幅700-800亿元计算，8月底南向通投资余额可能会突破3000亿元。”一位券商债券分析师向记者透露，尤其是在美联储持续大幅加息导致中美利差倒挂幅度不断走阔的情况下，内地资金通过南向通渠道配置香港美元计价债券博取更高利息回报的需求将更加旺盛。

通联数据Datayes显示，受9月美联储持续大幅加息影响，目前长短期中美利差倒挂幅度均创下年内最大值，比如1年、2年、3年期中美利差倒挂幅度(中美同期国债收益率之差)分别达到229个基点、210个基点与195个基点，即1年、2年、3年美国国债收益率比同期中国国债收益率分别高出229个基点、210个基点与195个基点;10年中美利差倒挂幅度(即中美10年期国债收益率之差)则达到102个基点，即10年美国国债收益率较同期中国国债收益率高出102个基点。

“这吸引越来越多内地私募基金都在租借QDII额度，借道南向通渠道加仓香港市场发行的各类美元计价债券。”上述境内债券投资型私募机构负责人向记者透露。尽管南向通允许内地资金可以投资香港市场发行的人民币等其他非美货币债券，当前多数内地私募基金主要青睐美元计价债券，因为美元指数迭创新高还能创造更高的汇兑收益。

他给记者算了一笔账，今年以来美元指数迭创新高令人民币对美元汇率下跌约10%，在扣除汇率风险对冲操作等成本后，他们的香港美元计价债券持仓仍能创造约6%的汇兑收益。

这位境内债券投资型私募机构负责人透露，通过南向通渠道，当前他们配置香港市场美元计价债券的投资占比接近私募基金总资产的5%，但在今年5月前，这个占比不到2%。这背后，是他们将超配香港美元计价债券视为博取债券投资组合超额高回报的重要策略。