核心观点

科创板2022年中报披露完毕，硬科技中三大景气亮点主要集中在光伏、半导体和智能化领域。

硬科技三大亮点：光伏、半导体、智能化

科创板2022年中报披露完毕，从板块整体到细分行业，结合盈利水平和能力、在手订单、衡量潜在生产力的在建工程和固定资产，并综合景气超预期视角，对其进行分析。就统计结果来看，两大亮点值得关注。

一则，从盈利增速角度，新能源领域中报景气亮眼，其中，从超预期视角看光伏设备的数量和占比均居前。二则，从环比改善角度，半导体和智能化改善趋势显现，特别是半导体，产能扩张积极，在手订单亮眼。

整体维度：业绩维持正增，盈利能力改善

就盈利水平来看，科创板2022H1营收同比24%，净利润同比1%，较2022Q1有一定下滑，主要受半导体和医疗器械两大子行业景气影响。如果剔除医药行业，科创板的中报归母净利增速提升至6%。

就盈利能力来看，科创板2022Q2ROE-TTM为10.7%，较上期大幅改善，主要受销售净利率和资产周转率提升所驱动。

行业维度：光伏优势延续，设备最超预期

就盈利水平来看，1）绝对增速维度，新能源部分子赛道维持高增，2022H1归母净利增速前五行业分别为光伏设备、环保设备Ⅱ、金属新材料、航空装备Ⅱ、电池。2）边际变动维度，生物制品、国防电子Ⅱ、自动化设备边际改善明显。

就产能扩张来看，我们将上市公司产能定义为“在建工程和固定资产之和”，整体法下以环比增速测算各行业产能扩张率。就统计结果来看，1）二级行业维度，近8成行业产能扩张率较上期边际改善，趋势向好；2）扩张率排名前五行业为非金属材料Ⅱ、其他电源设备Ⅱ、半导体、摩托车及其他、环保设备；3）13个行业扩张率较22Q1和21Q2边际改善，集中于材料和电子等。

就在手订单来看，我们定义“在手订单”为“合同负债和预收账款之和”，整体法下以同比增速测算各行业在手订单增长率。统计结果上，半导体、其他电源设备Ⅱ、设备环节（环保/自动化/专用）的22H1在手订单规模可观，较上年同期大幅增长。

从超预期视角看，半导体、光伏、智能化整体突出。我们定义“超预期”为2022年和2023年Wind一致盈利预期“9月4日预测值”均高于“中报披露日的前一周预测值”。1）数量层面，主要集中于半导体、光伏设备、医疗器械、电池等赛道；2）占比层面，工业金属、非金属材料Ⅱ、光伏设备比位列前三。

风险提示

疫情反复超预期；产业进展低于预期。