投资要点：

全部A股上市公司中报营收、归母净利润增速放缓：2022年海外地缘政治风险加剧、国内疫情形势反复对供应链造成冲击、经济内生增长动能不足等问题显现。截至2022年8月31日，已披露的A股上市公司中报数据显示整体中报业绩增速放缓，从营收看，全部A股上市公司上半年营收同比增长9.28%，较去年同期下降17.46pct。从利润水平看，2022年全部A股上市公司上半年归母净利润同比增长3.95%，较去年同期下降39.30pct。

科创50、创业板表现相对亮眼，中证500业绩下滑幅度较大：在疫情冲击、需求不振以及成本上涨等影响下，今年Q2上市公司营收及归母净利润增速全面走弱。成长板块表现相对亮眼，科创50、创业板指Q2单季营收分别同比增长41.04%、35.92%，较去年同期分别提高18.02pct、6.51pct；科创50、创业板指Q2单季归母净利润分别增长17.34%、18.70%，在宽基指数中位居前列。而中证500业绩表现较为疲弱。

成长和周期板块表现较为强势，金融板块营收与利润双降：

从风格上看，Q2金融板块营收和归母净利润同比出现下跌，其余板块营业收入和归母净利润均实现正增长，但增速均放缓。其中，成长和周期板块表现较为亮眼，营收同比分别增长15.63%、10.51%，归母净利润同比增长16.24%、7.34%。

稳定板块2022Q2营收同比增速较去年同期下滑49.77pct，周期股2022Q2归母净利润同比增速较去年同期下滑177.89pct。

一级行业营收和利润增速分化明显：分行业看，2022年Q2单季度上游以及中游行业营收表现相对亮眼。电力设备、石油石化、煤炭、基础化工等行业营收同比增速排名靠前。

受政策调控、疫情多点扩散等影响，下游、周期行业业绩同比回落幅度较大。其中房地产、社会服务、汽车、传媒Q2营收同比下跌超10%。各行业归母净利润增速表现明显分化，上游、周期行业表现相对较好，中下游大部分行业利润出现负增长，其中农林牧渔、社会服务、交通运输归母净利润同比分别下跌191.38%、144.64%、47.33%。房地产受政策调控影响较大，2022年Q2单季度同7比3.下96跌%，较去年同期下滑55.84pct。

2022年上半年，A股主要指数ROE整体提升，主因销售利润率及资产周转率上行提振：22H1全部A股净资产收益率达2.78%，相比一季度增长1.42pct。分板块看，上证50和创业板指净资产收益率最高，均超过8%，且相比一季度提升幅度最大，均超过4pct。

上游行业ROE高企，下游消费持续修复：2022年上半年除社会服务恢复不及预期外，全行业ROE相比一季度均有所修复。受大宗商品价格持续上涨影响，上游行业利润仍高企，煤炭、有色金属、基础化工行业净资产收益率均超过7%。其余ROE表现较好的行业有中游制造中的电力设备、下游消费中的食品饮料、家用电器、医药生物，净资产收益率均超过4%，其中家用电器相比一季度改善幅度最大，提升4.25pct。

业绩仍待修复，布局精选赛道：往后看，海外货币政策收紧进程继续推进，加息对经济及金融市场的冲击仍需观察。

但主要发达经济体GDP增速预期逐季回落，市场担忧加剧。

同时全球能源供应压力加大，海外地缘政治风险仍在发酵，对金融市场情绪面形成负面影响。国内方面，当前国内疫情多地散发，对供应链生产链造成扰动，线下消费场景也受限，经济增长压力依然较大，上市公司业绩修复仍面临较多挑战。因此，政策发力不可或缺，宏观调控有望维持实质性偏松，产业性支持举措仍将精准落地。

未来一个季度的配置主线，建议关注：（1）全球能源供需矛盾仍待缓解，北半球冬季将至，上游资源品价格预计仍将高位运行。受国际定价影响较大的煤炭、石油石化板块有望维持高盈利表现；（2）“稳增长”主线配置思路延续，大基建产业链中仍有细分赛道值得挖掘。电力电网、铁路运输等板块在政策发力下需求确定性扩张；（3）若疫情形势逐步向好，经济回复基础加固，“二十大”政策催化下，高景气成长板块行情仍值得期待。

风险因素：监管政策变化；经济超预期下滑；地缘政治风险加剧。