本报告导读：基于“聚焦中低风险特征的科技制造与中高风险特征的消费品”的策略研判，结合宏观及行业观点，构建9月金股组合。

摘要：

9月金股组合：1、新能源：通威股份；2、汽车：双环传动；3、机械：五洲新春；4、电子：立讯精密；5、通信：亨通光电；6、军工：

中航光电；7、建筑：中国电建；8、食品饮料：青岛啤酒；9、社服零售：锦江酒店；10、化妆品：珀莱雅；11、港股：美团-W/李宁。

政策响应边际提速，指数震荡总体无碍。7月中旬以来，由于地产停贷潮的出现以及国内疫情的反复，投资者对经济增长的预期以及风险偏好出现了持续下修，市场的超额回报与赚钱效应也随之下降。经济政策边际的积极响应在一定程度上有望缓解投资者当下对风险预期的升温。考虑以上证50和沪深300为代表的权重板块已有较深跌幅，且估值水平再次临近历史低位，政策相较于7月的边际响应令权重板块进一步大幅调整的空间相对有限，上证指数仍然处于横盘震荡的区间。但是需要注意的是，在预期和交易调整的过程中，没有业绩支持的主题炒作短期将面临一定压力。

风格阶段性平衡，回调布局成长。短期市场风格进入阶段性平衡时期，但并不意味着价值类权重板块在当前阶段预期收益会显著提升，已有的政策不足以带来与经济周期相关的价值类板块业绩预期的系统性改善，阶段性风格再平衡并不意味着成长风格会向价值风格系统性切换。经济预期的不稳定以及政策边际响应，回调后布局重点仍在业绩高增长的成长板块，但下一阶段相较于5-8月行业配置将更加均衡。第一个思路是在新兴产业中寻找技术进步和国产替代的机会，第二个思路是在传统领域寻找竞争优势提升的龙头白马。

交易战线收缩，选股重回业绩。当下经济预期下修，风险偏好不再提升，下一阶段要重视交易的宽度和战线收缩，主题和概念类的股票预期回落，重点重新回到业绩增长确定、业绩预期提升的股票。从2022年中报来看，行业间盈利差异收敛，行业内大小差异分化，周期增速大幅回落，成长增速小幅下降，消费、金融负增幅度收窄。行业层面，电力设备与资源品增速突出，消费业绩回落趋势延续；新能源与资源品业绩高增，科技制造与农业改善居前。

行业与投资主题：聚焦中低风险特征的科技制造与中高风险特征的消费品。推荐：1）中低风险特征的科技制造：光伏/风电/电动车/机械设备/通信/电子/军工/汽车零部件/新材料。2）中高风险特征的消费品，推荐啤酒/酒店服务/化妆品。3）围绕能源供给和有效发电不足的传统领域机遇：电力/煤炭。