2021年以来，A股市场风格巨变，外部风险不断，私募业面对前所未有的挑战。明星私募业绩变脸、老牌私募黯然掉队，就连曾经代表行业翘楚的百亿私募队伍，也开始呈现明显分化。
券商中国记者梳理后发现，投研能力不足、管理理念失当、募资过于激进、服务意识淡薄，是不少掉队百亿私募身上所呈现的共性问题。对于普通投资者而言，选择私募管理人和产品的难度加大;一些专业机构为了追求超额收益，也开始放下对头部明星的执念，将目标更多转向腰部以下潜力私募。
每个行业都有“新陈代谢”，私募行业同样如此。令人欣喜的是，虽然身处逆境，不少私募正积极调整、苦练内功，期待寻求新突破。
百亿私募分化，退步机构增多
券商中国记者对比私募排排网2021年底和今年7月最新发布的百亿私募名单发现，重阳投资、嘉恳资产、赫富投资、申毅投资、清和泉资本、呈瑞投资、宁波宁聚、煜德投资、思道科投资、和谐浩数投资、泛海投资、星阔投资、礼仁投资等13家私募退出了最新的百亿私募名单。
仅从管理规模看，头部私募扩张脚步有所放缓，这与前几年行业一路高歌猛进的景象迥异。至于最关键的投资业绩，百亿私募间更是严重分化，业绩变脸的情况越来越多。
私募排排网数据显示，2021年，在105家百亿私募中，有业绩展示的私募管理人为88家，当年平均收益为12.95%，其中70家百亿私募2021年实现正收益，占比为79.55%。今年110家百亿私募中，有业绩记录的89家百亿私募，年内整体收益为-3.93%，其中仅29家百亿私募实现正收益，占比降至32.58%。
私募整体业绩下滑的核心还是市场原因，今年A股的确表现不佳。不过，一些个体公司最近几年的业绩变脸会更加扎眼。记者从多家渠道获得的私募净值表显示，相关渠道代销的股票私募产品今年收益大面积为负，业绩表现较前两年明显下滑，部分2020年成立的明星私募产品甚至至今仍未取得盈利。
比如，某渠道代销的“***价值中国优选系列”产品，成立于2020年11月，至今年7月底累计亏损超过30%，在该渠道代销名单中排名倒数第一。而该管理人同类型产品前一年收益超过50%，排名业内前列。此外，名单中还有多家百亿私募出现了2021年后业绩变脸、大幅跑输市场的窘况。
今年来看，百亿私募也是问题不断。知名私募希瓦资产旗下有产品年内跌幅超过40%、较高点回撤逾60%;正圆投资最新曝出大幅亏损，多只产品年内下跌超过30%，还有数只产品跌幅超过50%，基金经理因此致歉。
明星私募掉队背后的共性
通过对业内的采访，记者尝试梳理出明星私募掉队现象背后的一些共性问题：
问题一：投研路径依赖严重、进化迭代缓慢
对一家私募机构而言，投研能力是重中之重。业绩大幅跳水、管理规模下滑，最关键的原因还是投研能力没有跟上。
梳理这些年的掉队明星私募可以发现，其中不少私募管理人在投研上存在路径依赖，习惯“躺赢”。而这类私募有些又过分强调个人光环，投研团队配置不足。在风格巨变、极致分化的市场中，一旦核心人物对变化理解不足，整个团队都丧失了自我进化迭代的勇气和能力。
“从投资方面看，主要还是风格偏离，大周期的切换没有把握住。之前的盈利与规模形成正反馈，要做大规模的换仓等于要否定过去比较长一段时间的盈利模式，需要投资经理非常冷静理智才能做得到。每一轮切换都有人掉队、有人兴起，大家之所以感觉明星掉队，是因为所谓明星大多数是上一轮风格的适应者和幸运者。”谈到这个问题，有业内人士向记者表示。
私募排排网财富管理合伙人夏盛尹称，今年掉队的百亿私募主要是几家量化策略和主观多头策略私募，部分管理人靠抱团股市场的风口起来，当遭遇今年的极端行情，又很快陨落了。
“一方面还是硬实力的问题，业绩出现大幅回撤，比如一些管理人去年集中押注白酒、互联网等行业，今年的业绩就比较惨。今年6月以前中证500指数持续回调，指增产品遭遇大幅回撤，后续随着中证500指数反弹，量化策略私募大概率还是能跑回来。”他说。
最近两年A股市场确实极致分化。沪深300指数去年全年下跌5.2%、今年跌幅超过15%，可新能源、新能源车等赛道却连续火爆，相关个股更是涨幅惊人。加上疫情反复和宏观局势变化，这样的极端环境对私募投研提出了重大挑战。
“A股机构化进程加速，市场效率越来越高。互联网时代信息交换速度很快，那些大家都看得懂的明星企业，已经长期被充分定价、甚至高估，配置这类公司很难获得超额收益。这就要求基金经理和团队持续进化、拓展能力圈，不断去发掘尚未被市场充分认知的机会。”有私募基金经理指出。
问题二：管理理念失当、缺少合伙人文化
也有一些私募的问题出在管理上，公司管理理念和机制不当、缺少合伙人文化，随之而来的往往是对公司骨干激励不足，团队凝聚力和战斗力受挫，严重的甚至导致核心人员分家出走。
“私募基本都是创业公司，老板对公司发展起到关键作用。私募创始人又以投资经理出身居多，有些对公司管理考虑得过于简单。这在公司规模小的时候问题不大，但到了一定规模后
