经济复苏基础不牢，全球预期有所转弱。美国前财政部长萨默斯近期受访时表示：“就在六个月或一年前，认为中国经济会在某个时点超过美国是一种公论，现在没人这么肯定了。”美国人对中国的经济预期开始改变了，我们对经济的预期也在改变。7月份社会消费品零售总额、工业增加值和投资增速均出现放缓，且都低于经济学家的预期。包括高盛在内的机构正在下调对中国经济的增速预测。6月份经济数据的大幅边际改善，曾给我们带来触底反弹的希望，但7月经济数据又让我们看到隐忧。一旦对全球经济增长贡献三成的中国引擎熄火，不论国内还是国外，对全球经济悲观的预期将开始上升。

各国应对高通胀，货币政策继续收紧。俄乌的战争、美国的通胀、中国的房地产，是当前影响全球经济的三大主要因素。俄乌战争陷入持久战不可避免。只要俄乌战争持续，高油价的局面就难以改变，中国的持续干旱，出口产品价格的回升，都会助推欧美国家高通胀，这场通胀持续的时间可能比预期更长。

美联储唯有将利率维持到一个较高水平，才可能压制住通胀。

强势美元对新兴市场往往意味着灾难，历次新兴市场危机本质上无一例外都是外债高企下的美元危机。中国经济规模巨大，外债不多，但局部行业外债规模不小，譬如房地产行业目前存量的美元债约有2000亿美元。国内房地产可能面临历史大的周期拐点，虽然新能源、半导体等科技产业正在成为新的动力，但体量上还不足以弥补地产动力的减弱。当前各国面临的短期困境，似乎没有太多好办法，唯有以时间换空间。

若事实朝着预期方向走，资本也会朝着预期方向流。实际上，市场已经反应了部分市场预期。代表中国总量经济的上证50指数再次逼近上海疫情期间得水平，对经济的悲观预期显而易见。

虽然生猪企业依然严重亏损，但生猪养殖指数今年最高时已经比去年8月最低时上涨超过30%。离岸人民币兑美元已经从去年最低6.30贬值至6.84。今年国内货币政策相对宽松，但信用在疫情、地产等多重因素的掣肘下，迟迟不见起色。需要观察下半年稳增长政策的力度。

投资建议：短期市场趋于分化，配置抗通胀板块。国内市场整体估值水平已经较低，从长期均值回归的角度而言，可以做一些长期战略配置。短期市场压趋于分化，建议重点关注养殖、能源等抗通胀板块。

风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。