8月15日，9点21分左右。各个公募基金债券交易室里，充斥着紧张的气氛。

一场争分夺秒的抢券行动正在进行。稍有迟疑，基金经理们或将错失七八个基点的收益。

引发这场抢券行动的导火索是：当天9点20分30秒，央行公开市场操作显示，MLF、逆回购利率齐降10个基点。

进一步来看，抢券行动背后更深层次的原因是，债券利率波段操作的难度越来越大。

沪上一位债券投资年限超10年的基金经理感慨道，利率定价越来越充分。“我预期了你的预期”的情况经常发生，市场短时间内就能消化相关信息，右侧交易愈发难做。

“低利率环境下，债券基金经理舒服躺平的日子彻底结束了。”该资深基金经理如是说。

突如其来的抢券大战

对不少债券基金经理而言，8月15日的早晨是不平静的。

当天9点20分左右，人民银行宣布开展4000亿元中期借贷便利(MLF)操作和20亿元公开市场逆回购操作，中标利率均下降10个基点。

9点21分25秒，管理中短债基金的高波(化名)盯到了这条消息。

凭借对市场的高度敏感性，没有丝毫犹豫，高波快速向交易室下达指令：“抓紧以XX价格买入10年期国债。”

9点21分30秒，该则指令到达交易室。无奈，第一笔交易并没成功。

追还是不追?高波面临灵魂拷问。犹豫了几十秒后，高波再度发出指令：“追。”

2至3分钟内，第二笔交易完成。

大量买单涌入，10年期国债收益率快速下行5个基点，专注盯盘的高波不敢追了。“当时市场都在抢券，交易速度一定要快。从做出判断，交易员接到指令、拿券都需要时间。”

回想起这次抢券行动，他略有遗憾：“手慢无!”

事后来看，10年期国债收益率当日波动近8个基点。这也是今年以来利率债收益率波动最大的一天。

16日，做多情绪继续发酵，高波则选择了逢高兑现，在当日下午卖出了上一日买的所有券。最终，将8个多基点收益收入囊中。

“8月15日，考验的是债券基金经理的手速。8月16日，10年期国债收益率波动收窄，这个时候考验的是基金经理对后续市场的判断。”高波说。

这次罕见的“8BPs”超额收益留给债券基金经理的时间非常短暂，那一天早上还在开晨会的张辰(化名)则错失了这次机会。

“当时我管理的产品并没有参加抢券。基于进一步激发信贷需求的逻辑，我们认为MLF利率下调概率并不小，但市场的反应超出了我们的预期。”面对利率的快速下行，出于对回撤控制的考虑，错过了最佳时机的张辰只能选择放弃。

回忆起上周的债券市场表现，华泰证券固收首席分析师张继强记忆深刻：“上周一央行超预期降息之后，债市做多情绪被彻底点燃，仅4个交易日，10年国债活跃券累计已下行12个基点，接连突破了今年初和2016年的低点。”

“本轮利率下行，除了央行降息之外，‘踏空者众’引发的抢筹也是关键原因之一。”张继强说。

“盯排名如同开盲盒，差距只有0.025个基点”

虽然在这次抢券行动中大获全胜，高波却满脸疲态。

“利率债短期波段交易越来越‘卷’了，一波行情短短几天就演绎完成。”他感叹道。这不由得让记者想起三年前的高波。彼时的他刚接手短债基金的管理，言语间踌躇满志，既有对中短债基金长期发展空间的看好，亦有对自己管理产品范围进一步扩充的欣喜。

从短债基金的发展来看，确实如高波当时所预判的那样，近几年规模实现了爆发式增长。广发证券固收团队统计显示，2021年短债基金(包含中短债基金)规模快速提升，同比增速为90.1%。

今年以来，短债基金的规模继续增长，截至二季度末，短债基金规模已达到8244亿元。短债基金在纯债基金中的占比也由2020年的6.3%连续提升至目前的13.5%。

每天晚上8点左右，高波会准时打开基金净值页面，仔细查看当日短债基金收益率排行榜。

“每天看排名就像开盲盒，排名间差距甚至只有0.025个基点。”高波说，安全是短债基金投资的第一要义，无法采取信用下沉策略，只能通过利率波段交易来增厚收益，赚的都是辛苦钱。

“太焦虑了。”高波对记者说。高波焦虑的背后，是短债基金间的收益率之差越来越小。据广发证券固收团队测算，截至8月12日，今年以来短债基金的年化收益率中位数为2.05%，略低于中长期纯债基金的2.33%，但是和中长期纯债基金收益率分化情况相比，短债基金收益率分化更小。

具体来看，不同规模的短债基金年化收益率中位数在2.0%～2.1%之间，随着短债基金规模的增加，其收益率分布会更加集中。这意味着0.025个基点的收益率差距可能产生几十亿元规模的悬殊。

沪上某基金公司渠道总监透露，随着理财市场打破刚兑，以及权益市场的震荡调整，大量资金涌入短债基金。不少投资者通过第三方基金销售平台买入短债基金，而基金收益排行榜成为投资者重点考量因素。

“短债基金也是基金直播时最容易带货的产品。”上述渠道总监说，对于投资者而言，权益基金产品的风格特点不同，但短债基金产品的判断则非常简单，主要看收益。

“公募基金债券投资策略越来越趋同，利率债博弈愈发激烈，要