行业近况

8月17日，国家下达2022年第二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标1，其中矿产品指标109,200吨，同比+30%/环比+8%；冶炼分离指标104,800吨，同比+29%/环比+8%。

评论

2022年第二批开采指标同比/环比+30%/+8%，全年同比+25.0%，开采指标继续向轻稀土倾斜，重稀土仍维持不变。从第二批指标看，同比+30%，相比第一批增加10ppt，下半年增速提升。从总量角度看，2022年全年稀土开采指标同比增长25.0%，增速较去年+5ppt；从结构角度看，轻稀土和重稀土指标同比上年分别增长28%和0%；从各集团指标分配看，北方稀土开采指标同比增加41%，占比达到67%，中国稀土集团开采指标同比增加1%，广东稀土和厦门钨业开采指标均保持不变。

指标增量顺应需求提速，一方面可维持价格高位体现稀土战略价值，另一方面可维持价格稳定有利于行业健康持续发展。我们认为，价格高位充分体现稀土战略价值，同时覆盖稀土开采带来的环保成本；价格稳定有利于减弱下游生产商成本波动，维持下游需求持续，维护行业健康长远发展。

短期供给端增量有限，静待需求旺季到来。一是下半年指标虽环比增长，但产量大幅增加仍需时间；据海关数据，我国1-7月累计进口稀土同比-8%，整体来看，短期原矿端供应仍偏紧。二是稀土永磁体下游即将迎来需求旺季，我们认为，有望支撑稀土价格维持较高水平。

中长期供需格局优化，磁材迎来需求加速发展。一是国内供给实施指标发放；海外供给接近满产难有大幅增长；回收利用来自于磁材废料，相对刚性，我们认为，整体来看全球供给端1-2年内难有大幅增量，价格维持高位且稳定利于行业健康发展。二是需求端受益于碳中和+万物电驱时代的驱动，新能源汽车、工业电机等下游高速增长，叠加特斯拉、小米等人型机器人的问世和推广，我们认为，有望进一步打开稀土磁材需求的成长空间。我们预计全球稀土镨钕从2022年开始进入短缺并逐步拉大，2022-2025年供需平衡分别为-1,403/-5,791/-626/-5,590吨。

估值与建议

维持行业盈利预测、目标价、估值不变。稀土上游建议关注成长性强的北方稀土和重稀土标的广晟有色（未覆盖）。磁材建议关注产能成长性强、市场拓展强和卡位优势显著，以及磁材吨盈利改善空间大的中科三环、宁波韵升和正海磁材等。

风险

磁材需求不及预期，稀土供给超预期。