事件：公司发布2022年半年度报告，实现营业收入13.68亿元，同比增长14.22%；实现归母净利润-0.35亿元，去年同期-0.56亿，同比减亏。

智芯业务39.3%增长带动总体营收增长，销售回款增加促进经营净现改善。1）2022H1公司实现营收13.68亿元（YoY14.22%），其中智云业务实现营收8.47亿元（YoY18.6%），智舱业务实现营收2.95亿元（YoY-6.27%），智驾业务实现营收34.2万元（YoY-45.04%），智芯业务实现营收2.12亿元（YoY39.27%），主要系随着芯片国产化顺利推进，车规级MCU持续放量，智芯业务收入大幅增长，带动营收稳步提升。2）2022H1公司经营净现实现0.03亿元，去年同期-1.20亿元，主要系销售回款增加促进经营性现金流净额改善。

智芯、智舱业务毛利率提升对冲智云业务毛利率压力。1）2022H1公司整体毛利率为56.0%（同比+0.83pct），其中智云业务毛利率68.23%（同比-5.48pct），智舱业务毛利率20.60%（同比+5.83pct），智芯业务毛利率56.46%（同比+4.63pct）。

智云业务成本大幅增长，主要原因系随着数据合规服务项目和地图数据运营服务规模增长，相应项目成本及运营成本增加。

智云+智驾+智舱+智芯“四维”智能业务取得进展。1）智云业务，为BMW、上汽乘用车、长安等客户提供地图数字底座能力，为宝马、戴姆勒、大众、沃尔沃、福特等提供合规平台解决方案。2）智驾业务，获得国内某车企未来5年内量产上市的部分车型的ADAS定点，与阿尔派电子（中国）签署全景泊车影像系统项目技术开发合同。3）智舱业务，与丰田及雷克萨斯多个项目实现量产。4）智芯业务，新一代智能座舱芯片AC8015和AC8257获得多家定点，多数项目将在2023年开始进入量产；车规级MCU芯片通过霍尼韦尔等Tier1厂商，已在多家汽车品牌中实现量产；第二代TPMS胎压监测芯片产能持续爬坡中，上半年出货量已达去年全年水平；第二代车规级音频功放芯片，产品各项性能指标得到客户广泛认可；在产能端，多条产品线均获取了新增产能，新增产能将逐渐在今年第四季度释放。

维持“买入”评级。汽车智能化趋势明确、市场空间巨大，高精度地图天然具有高壁垒，公司作为国内地图导航龙头，具备强先发优势及技术优势，考虑在自动驾驶领域业务的持续拓展、公司基本面边际改善明显等，我们预计公司2022~2024年实现营业收入37.26/45.47/54.89亿元，实现归母净利润1.60/2.05/2.59亿元。

风险提示：技术迭代及研发投入不及预期的风险；汽车半导体供应链紧张的风险；关键假设可能存在误差的风险。