行业近况

8月15日，统计局公布最新数据：2022年1-7月全国原煤累计产量25.62亿吨，同比+11.5%。同期进口煤炭1.39亿吨，同比-18.2%。

评论

日均产量环比下滑，进口仍受压制。1-7月原煤产量25.62亿吨，同比+11.5%。7月原煤产量3.73亿吨，同比+16.1%，日均产量较6月水平下滑62万吨至1,202万吨。受极端天气和安全事故影响，部分产地煤炭生产受到扰动。1-7月煤炭累计进口1.39亿吨，同比-18.2%。7月进口2,352万吨，同比/环比-22.1%/+23.9%。

火电环比回升，水电环比回落。1-7月发电量同比+1.4%至47,726亿千瓦时，增速较上一期（1-6月）回升0.7ppt。其中火电同比-2.5%至32,854亿千瓦时，降幅较上一期（1-6月）收窄1.4ppt。水电/核电/风电/太阳能发电累计同比分别+16.3%/+1.1%/+7.7%/+13.0%。单月看，7月发电量同比/环比+4.5%/+13.7%至8,059亿千瓦时，火电同比/环比+5.3%/+22.1%至5,560亿千瓦时，水电/核电/风电/太阳能发电同比分别+2.4%/-3.3%/+5.7%/+13.0%，环比-1.2%/+13.3%/-13.0%/+2.6%。

气温支撑动力煤需求，后市需观察产业端需求恢复进程，供给仍有挑战。

需求方面，随着居民用电进入高峰期，7月以来日耗煤量止跌回升，25省电厂日耗已高于去年同期。往前看，随着迎峰度夏进入下半场，我们认为产业端用电需求的恢复将变得更加重要，后市需继续关注下游地产端的筑底情况和基建端的拉动效果。供给方面，考虑到国内煤炭生产已处于较高强度的状态，我们认为产能进一步大幅释放存在难度；随着欧盟正式禁运俄煤，叠加持续性的高温干旱对当地用电需求的支撑以及冬季备库需求不减，我们认为海外煤价仍有高位上行风险，进而对国内进口形成压力。

需求走弱，焦煤价格回落。1-7月生铁/粗钢产量5.11/6.09亿吨，同比-4.5%/-6.4%。7月生铁/粗钢产量7,049/8,143万吨，日均产量同比-3.2%/-6.2%，环比-11.3%/-13.1%。3Q22以来柳林4号焦煤均价为2,559元/吨，同比跌14.0%，环比2Q22跌17.3%。往前看，我们认为若下游需求恢复不及预期，考虑到进口焦煤仍有增加的可能，焦煤价格或仍有压力。

估值与建议

个股方面我们维持盈利和评级不变。

风险

产业端需求恢复不及预期；供给超预期释放。