“国内某新能源产业链头部公司的CVC(企业风险投资)上半年准备发一期30亿的新基金，我们联合地方引导基金加上一些VC机构凑了5个亿想尽各种办法，硬投了进去。”国内某中型地方国资平台投资负责人告诉证券时报记者，“外界艰难的募资环境对他们影响甚微，产业链上的资源太丰富了，大家都想着和这种类型的公司深度合作。”

上述现象体现了当下热门赛道产业资本的优势所在。目前，随着国内CVC发展进入新阶段，不仅科技互联网企业“标配”CVC，越来越多的上市公司也积极参与CVC投资。他们中有以联想集团、碧桂园、温氏投资为代表的传统企业，还有以蔚来汽车、宁德时代为代表的新制造企业后浪。

CVC阵营的不断壮大有目共睹。贝恩咨询《2022年全球并购报告》数据显示，CVC在风险投资额中的比重，由2010年的11%提高到2020年的21%，10年提升10个百分点。根据CBInsights的数据，2015~2021年全球新增1347家CVC，其中2021年新增了221家。2021年，全球CVC投资总量更达到了新高度，金额达1690.3亿美元，相比2020年的700亿美元增长了142%。

在中国范围内，CVC投资也迅猛发展，2021年，CVC投资总金额达242亿美元，同比增长达到了137%;投资案例为636起，其中一半以上是聚焦于早期投资阶段。“寻找更早期的技术来源”、“从简单套利迈向价值发现”、“强调创新”等成为CVC的新标签，这使得创新产业中的CVC呈现出一些趋势性的变化。

创新驱动+财务回报

CVC成转型新锚点

刚刚过去的7月，元琛科技、和元生物、亚信安全、东微半导、呈和科技等多家科创板公司发布设立产业基金或完成备案相关公告。今年已经有近50家科创板公司设立了产业投资基金，掀起了科创板CVC设立的热潮。

近年来，越来越多的上市公司亲自下场，快跑进入私募股权投资战场。据粗略统计，国内上市公司CVC大约已占到整个风投市场20%至30%的份额，逐渐成为我国风投创投领域的一股新势力，在一级市场扮演越来越重要的角色。

纵观国内CVC的发展历程，在2012年以前，互联网技术兴起，国内VC(风险投资)/PE(私募股权投资)政策环境逐步建立，该领域的CVC机构以跨国PE、CVC机构为主;在2013~2016年，随着经济的快速发展和企业盈利能力变强，尤其是互联网行业的腾飞，整个VC/PE行业快速发展，互联网CVC也应运而生。此外，“上市公司+PE”的模式一度盛行，使得一大批上市公司一只脚踏入了一级市场的大门，试水私募股权投资，后期逐步转型，奠定了发展的基础。2017年以后，随着经济向高质量阶段发展，科技创新愈发重要，加上产业升级的内在需求，CVC整体进入快速发展时期，互联网、科技企业和制造业企业成为CVC发展过程中的重要力量，支持产业创新发展。

“创业板开板之后，大量的民营企业可以上市，相比之前上市的国企而言，他们更具有市场化的思维，懂得从市场中寻找和吸收有助于企业发展的元素。”与数十家上市公司合作设立CVC的金鼎资本创始合伙人何富昌在接受证券时报记者采访时分析，随着民营企业上市后做大体量，成长到一定的阶段就会开始寻找第二增长曲线，并沿着产业链周边去寻找空间和机会，而投资便是最好的方式。

清华大学经管学院马旭飞教授在接受记者采访时表示，普遍来看，CVC设立的目的有两个，即创新驱动的战略目的和企业价值增长驱动的财务目的，而主流研究结果显示，从创新投入和创新产出两个方面来看，由CVC支持的创业企业的创新水平显著高于IVC(独立风险投资机构)。

抱有“创新+财务”双重目标的CVC还有更深层次的驱动力。证券时报《粤港澳大湾区A股公司CVC问卷调查报告》结果显示，上市公司参与CVC主要原因有三方面：一是自身业务发展已达到一定规模及水平，有利用产业链扩张业务的需求;二是公司想进行前瞻性产业布局，注重“产业+投资”模式;三是通过打通上下游，节约生产成本或取得新技术、新知识以提高生产效率。

而实践中也的确如此，证券时报记者在采访过程中了解到，诸如华润资本会通过小部分资金投向产业上下游的企业，形成更加紧密的联动性;不论是“科技领航员”，还是“科技瞭望塔”，亦或是新业务“排头兵”的CVC自身定义，都有创维创投、联想创投、TCL创投等龙头企业将其作为追逐未来的重要手段，不断从产业中挖掘投资机会;以广汽资本为代表的企业，则通过投资来绑定汽车产业关键的供应链资源、通过投资来补足传统车企在转型过程中的发展短板，并通过投资拥抱行业变革，增强赋能提高效率。

至于选择什么样的模式来参与，也会因机构而异。比如由母公司独立出资的CVC，直接投资于外部创业企业的基金，如华为的哈勃;也有通过产业基金的形式，以企业出资+外部募资为资金来源进行投资，如星河资本的硬科技基金;还有通过投资部门直接投资，如比亚迪产投、百度战略投资。

投资打法特色鲜明

CVC进入3.0新阶段

传统观点认为，给订单给资源似乎是CVC投资降维出击的惯用策略，也是对决传统VC/PE的不二法宝。但从具体的投资打法来看，主流的CVC机构多数采用纵向深耕型战略和生态圈层型战略进行投资，订单和资源只是初级手段。