Q2归母净利同增57.25%，符合预期。据半年报，公司22Q2实现营收676.87亿元，同增8.55%，环增4.51%；归母净利65.06亿元，同增57.25%，环增6.37%；经营净现金流81.48亿元，同增20.21%，环增9.69%；资产负债率59.11%，环增2.55个pct。业绩同比环比均提升主要受益于新建项目的投产以及矿产金属售价的提升。

Q2铜金产量继续提升，锂板块展望亮眼。据半年报，公司Q2实现矿产金13.9吨，环增6.34%；矿产铜21.66万吨，环增11.84%；矿产锌9.45万吨，环降12.62%，产量整体符合预期。公司目前碳酸锂资源量超过1000万吨，碳酸锂产能规划约15万吨/年：阿根廷盐湖一期2万吨/年计划23年底前投产，规划达到4-6万吨/年；西藏盐湖规划一期2万吨/年、二期达到5万吨/年；湖南锂矿规划产能6-7万吨/年。

成本控制稳定，符合预期。据半年报，Q2矿产金、铜、锌单位成本分别为179元/克、19555元/吨、7771元/吨，同比分别变动-3.92%、+5.53%、+7.12%，环比分别变动+3.55%、+6.83%、+10.02%，公司矿产成本控制稳定，在能源价格高位的条件下，成本表现符合预期。

盈利预测与投资建议：给予公司“买入”评级。预计公司22-24年EPS分别为0.97/1.10/1.15元/股，对应最新收盘价的PE分别为9/8/8倍。

考虑到公司的龙头地位和产量持续快速增长的情况，参考可比公司PE估值，我们认为给予公司22年20倍的PE估值较为合理，对应公司A股合理价值19.4元/股，参考当前AH溢价比例，H股合理价值为20.05港币/股，给予公司AH股“买入”评级。

风险提示。疫情的发展给金属价格带来较大的不确定性；在建项目投产进度的不确定性；海外矿山可能面临所在国政治和军事风险。