投资建议

DeFi是基于加密生态的去中心化金融服务。在去中心化金融（DeFi）体系中，中心化机构被开源代码所取代。与传统金融体系相比，DeFi运行机制更加透明，用户拥有对加密资产的绝对控制权和建设生态的高度参与权。自诞生以来，DeFi在技术进步和生态繁荣的推动下受到资金追捧，但其理想化生态蓝图也曾在多重冲击下遭遇信任危机。尽管现在描绘其成熟后的标准形态为时尚早，但不可否认的是，DeFi从底层技术和运营机制角度，为建设更加稳定、透明、安全的金融体系提供了创新性的启发。

理由

DeFi是由智能合约构成的积木式生态系统。DeFi生态以成熟的底层架构和一系列完备的技术工具作为载体：底层的区块链为DeFi提供了安全可信的分布式账本，用户则通过自由创建多样的算法合同（智能合约）生成代币等核心加密资产，并进一步衍生出层次丰富的金融体系。同时，稳定币、预言机、跨链桥等角色对链上与链上资产、链上与链下资产之间的协议交互和价值传递同样起到关键作用。根据链上交互行为的不同性质，DeFi生态衍生出丰富的赛道。其中，借贷产品以智能合约连接代币的供给与需求；去中心化交易所（DEX）通过算法交易聚合链上流动性；资产管理产品协助用户进行资产跟踪和收益聚合；而以永续合约、预测市场产品为代表的衍生品则基于去中心化框架进行二次金融创新，进一步丰富加密资产的投资组合。

DeFi的长期愿景与现状之间尚存差距。一方面，DeFi并没有真正建立起完全去中心化的金融体系，规则制定、交易和清算等环节等或多或少地出现了掌控权相对集中的现象，市场参与者的自由裁量空间仍存；另一方面，即使部分环节实现了去中心化，DeFi的实现路径也会带来新的挑战。从底层基础设施来看，区块链技术本身存在一定局限性，智能合约的算法完备性也难获保障。整体而言，当前机制下的DeFi系统缺乏真正的底层价值支撑，仍存在技术套利、市场风险和监管不足等一系列潜在问题。

道阻且长，价值创造与生态建设或为关键。我们认为，若想成为成熟独立的金融体系，DeFi或需拥有坚实的底层价值支撑，同时也有赖于各类参与主体的持续努力与协作，在中心化和去中心化之间找到一种平衡。首先是基础设施层面，区块链的可扩展性及链上与链下连接技术亟待改善；其次是应用层面，DeFi生态的完善需要更多丰富多样的应用出现；最后是治理层面，良好的机制设计应引导各方共同维护项目的平稳有效运行，从而构建完善的生态系统。

风险

技术发展不及预期，监管未能及时跟进贴合技术发展需求。