引言——从近期电池片的变化说起2022Q2以来电池片环节顺价能力有所提升，盈利水平持续修复。随7月下旬又一轮电池片涨价，以182mm产品为例，目前价格已经来到1.3元/W的新高，我们计算其单瓦净利亦达到4-5分水平，相当于2021年硅料涨价之前的盈利水平。在此背景下，电池片企业股价也表现强势。本篇专题结合对电池片盈利提升原因的分析，展望后续电池片盈利水平的持续性。

前期扩张放缓+大尺寸超预期，盈利持续修复

2021Q2以来硅料价格持续攀升，电池环节供给充分且传导价格有限，盈利水平跌至历史低位，出现亏损。叠加电池技术正处于变革周期，各种技术路线前景尚不明确，企业扩产动力弱。而需求则从2022年初以来持续超预期，随硅料产能逐步释放和海外欧洲、印度等需求高景气，2022年上半年以来电池片需求逐月向上，带动开工率持续向上。电池片供需情况得到边际改善，且改善幅度强于其它三个环节。整体供需改善之外，大尺寸需求超预期，进一步约束了有效供给。7月大尺寸产品市占已达到80%左右，大尺寸电池片愈发紧俏，并带动超额盈利。我们预计2022H2大尺寸产能利用率或继续上行，2023年维持在80%左右，大尺寸盈利保持良好。聚焦到企业层面，大尺寸比例占比高的企业有望更充分受益。

新技术接棒高盈利，提效工艺进一步加持

展望后续，除了尺寸结构变化带来的盈利修复，新技术为电池企业带来的盈利弹性更为显著。

我们具体测算HJT、TOPCon、XBC的盈利水平差异。不同技术路线主要差异体现在转换效率、硅料厚度、电池片良率、设备折旧、银浆耗量等方面。其中转换效率主要决定产品溢价，其它参数主要影响成本。2023年中性判断下，我们预计TOPCon、P-IBC、N-IBC、HJT相较于优质PERC最低溢价分别在0.05、0.07、0.11、0.08元/W，成本高0.00、0.01、0.04、0.05元/W，因此单瓦净利有望高0.05、0.05、0.07、0.03元/W。

后续随着新技术产能持续释放以及技术成熟度提升，新技术溢价或逐步下降，电池厂商有更强动力采用降本提效新技术以形成差异化竞争优势。以PERC时代为例，典型例子是PERC电池中激光SE掺杂设备的使用。引入激光SE掺杂设备带来电池片转化效率提升，其在PERC电池快速渗透并成为产线标配工艺。往后看，龙头厂商有望加快降本提效新技术的应用：效率提升方面，激光等增益技术将发挥更大的作用，包括激光SE掺杂、开槽和激光修复等；在降本方面，激光转印、电镀铜等金属化降本技术也逐步导入量产阶段，亦将推动N型电池降本。

投资建议

投资层面，继续看好大尺寸电池产能占比高，新技术落地有望进一步增厚利润的电池及组件企业；同时看好新技术电池扩产周期下光伏设备赛道的高成长和高弹性，降本提效新工艺环节设备有望受益，其中，激光、电镀铜等降本提效手段尤其值得关注。

风险提示

1、新技术产能投放进度不及预期；

2、竞争格局恶化。