1H22业绩符合市场预期

公司公布1H22业绩：公司实现收入29.54亿元，同比+58.15%；归母净利润4.68亿元，同比+70.31%，符合市场预期，主要得益于CDMO业务快速增长。

发展趋势

CDMO业务：项目管线不断丰富。截至1H22，公司已上市项目23个，处于III期临床项目55个，处于I期和II期临床试验的有662个，项目管线不断丰富。我们认为，随着公司项目管线的不断丰富和大客户合作的持续推进，公司CDMO业务仍将保持快速增长。

产能建设稳步推进，一站式服务能力逐渐建立。（1）瑞博台州：新基地开工建设有序推进；（2）瑞博苏州：完成中试车间主体建设，后续将落实设备安装工作；（3）收购康川济医药51%股权，提升公司CDMO制剂研发的承接能力，推动公司CDMO原料药和制剂从CMC研发到商业化生产的一站式承接能力。

拟非公开发行25亿元，推动未来增长。本次拟非公开发行股票数量不超过7,000万股，不超过总股本的30%，募集资金不超过25亿元。募集资金主要用于（1）瑞博（台州）制药有限公司创新药CDMO生产基地建设项目（一期工程）；（2）瑞博（苏州）制药有限公司原料药CDMO建设项目；（3）补充流动资金等。我们认为，在CDMO行业高景气背景下，定增落地有望推动公司未来增长。

盈利预测与估值

考虑到公司CDMO业务快速发展，我们上调公司2022/2023年EPS3.9%/4.4%至1.08/1.39元，当前股价对应2022/2023年PE为44/34倍。

我们维持公司跑赢行业评级，考虑到CDMO行业整体的估值下行，我们下调公司目标价7.4%至50.42元（基于SOTP模型），对应2022/2023年PE为47/36倍，对比当前股价仍有7.6%上行空间。

风险

上游原材料涨价超出预期；诺华产品放量不及预期；公司新项目推进不及预期。