回顾：2022年7月份，美股明显反弹。虽然美国6月CPI同比再创40年新高，但是美联储7月加息75bps在市场预期之内，并且市场已开始预期美联储最鹰的时间或已过去，风险资产明显反弹。对比之下，国内经济恢复节奏小幅放缓，房地产风险仍存，市场对下半年政策力度存在分歧。

展望：通胀与增长的平衡，看好医药、科创及出口高端化。美国短期通胀压力较大，但预计加息有望放缓。美联储目前仍致力于控制通胀，但鉴于美国的经济增速正在下滑，我们认为2022年年底或将结束本轮加息，下半年加息力度可能低于预期。全球整体需求回落，但中国的出口高端化有望成为亮点。以德国等为代表的制造业强国，今年在经常项目上的表现较差，据韩国口径，对中国由贸易顺差转为逆差，说明中国出口的竞争力相对提高，出口产品结构在优化。通胀与增长的平衡背景下，基建实物工作量可能加速形成，三季度有望保持较高增速；长期来看，经济由高速增长转向高质量发展需要全要素生产率的提升，科技创新仍是未来经济增长的主要驱动力。

8月资产配置，我们认为应重点关注：(1)具有明显出口产业链优势的高技术产品制造业，以及具有明显成本优势的能源化工等产业。(2)专项债加速形成实物工作量，关注基建上下游产业链，尤其是同时受益于成本端下降的相关行业。(3)科创以及新兴产业的性价比优势与长期发展方向。看好当前估值处于历史低位，需求刚性，长期研发投入带动下的医药行业。(4)继续关注高景气度的新能源和受益于购置税优惠等政策利好下的汽车产业。

各行业观点。电新：板块震荡盘整，关注行业技术创新方向。国内光伏需求端高景气不变，新技术迭代加速。政策利好新能源车发展，中国车企打开海外市场；锂电池及材料产业链持续高景气度。上海氢交易所成立，政策利好频出，燃料电池车销量持续增长。消费：6月社零稳健，线下场景逐步恢复，可选修复为本月社零复苏主因。白酒方面，点状疫情压制预期，中秋量稳价升概率高。非白酒食饮重点关注预制菜、乳制品等板块。运动服饰快速复苏，关注纺织龙头长期机遇。美容护理国产品牌快速发展，6月化妆品零售额显著回暖，医美短期消费有望恢复，长期看好龙头企业发展。餐饮行业逐步恢复至疫情前水平，板块恢复弹性大，酒店行业中报业绩承压，关注三季度后拓店节奏修复。资源品及周期：预计短期油价偏震荡，长期油气支撑犹在。海外成品油供需紧张延续，国内大炼化更具产业链一体化优势。建材需求结构性改善，成本压力进一步缓解，优选消费建材龙头；基建景气度向好，关注基本面变化和结构性侧重。农耕淡季，需求下降，关注农化出口机会。大健康：医药生物板块表现与大盘走势基本趋同，市场情绪整体仍偏谨慎观望，受上半年疫情影响等因素，业绩有一定分化，当前板块估值整体处于历史低位。TMT：受疫情和俄乌冲突以及海外通胀影响，消费电子终端面临较大压力，关注新能源驱动需求激增的结构性机会。高端制造：家电行业正处于变革期，业务转型、新品类发展存在机会,家电社零增速转正，原材料价格回落有助于缓解成本压力。汽车行业产品结构优化，国内新能源汽车市场延续高增长态势，电动化浪潮打破乘用车市场以往相对稳定的竞争格局。金融：监管、疫情、房地产方面的突发风险事件对银行板块市场表现影响较大，重点关注经济发达地区的区域性银行。券商市场调整，交投边际走弱。

风险提示：国内疫情可能仍有波动；国内政策落地不及预期；海外货币政策超预期紧缩；中美关系的不确定性。