2022年一季度，在股债市场调整下，“固收+”基金的业绩表现，陷入了多年以来的“黑暗时刻”，规模增长也开始面临压力。那么，在二季度股票市场回暖下，“固收+”基金的业绩修复如何?“固收+”基金的市场规模是否开始有所改善?面对一季度带来的业绩压力，“固收+”基金在持仓上又做出了哪些调整呢?

看点1：“固收+”基金业绩修复有限2022年二季度，在权益市场“V”型走势行情下，“固收+”基金净值回撤不低，但业绩表现已有所好转。2022年Q2，不同类型“固收+”基金的区间回报均有明显反弹，且普遍达到2021年以来较高水平。

不过，由于今年4月份，股票&转债市场回调幅度不小，所以“固收+”基金的最大回撤水平也不低。2022年Q2，除风险水平相对较低的一级债基外，其他三类“固收+”基金最大回撤的中位数水平均高于2%。

不同类型“固收+”基金中，二级债基的业绩回暖最为明显，但同时波动幅度也相对更高。从2022Q1区间回报及最大回撤的从2022年二季度，各类“固收+”基金区间回报、区间最大回撤的表现来看，二级债基产品内部分布更加离散，并且有不少高弹性产品。

在股票市场回暖下，这些高弹性产品的业绩回暖也更加明显。具体来看，有将近20%的二级债基区间回报超过了4%。当然，与此同时，这些产品的波动幅度也相对更高一些。

2022年上半年，多数“固收+”基金的收益率仍为负，存在一定的业绩压力。虽然在今年二季度，不少“固收+”基金的业绩出现了回暖，但是大多数基金在今年上半年仍未实现正收益。

观察“固收+”基金上半年的业绩表现，可以发现，除一级债基外，其他类型“固收+”基金中，均有约60%以上的产品在今年上半年的收益仍为负，从打造绝对收益产品的角度来看，仍具有一定的业绩压力。

看点2：“固收+”市场从扩容走向分化2022年二季度，虽然“固收+”基金的业绩表现在好转，但整体规模却仍在下降。将所有一级债基、二级债基、偏债混合基金，以及部分灵活配置基金(即最近4个季度报告期下，股票持仓占总资产比重均≤40%的灵活配置基金)均划入“固收+”基金范畴。

截至2022年6月30日，“固收+”基金共有1,584只，合计规模2.30万亿元，较2022年3月31日减少4.93%。其中，除了一级债基外，其他三类“固收+”基金规模均有所下滑。

“固收+”基金规模的下滑，体现在存量和新增两大方面。具体来看：(1)新发方面，2022年二季度共发行45只“固收+”基金，对应规模在200亿元左右，为2020年以来的最低水平;(2)存量产品方面，二季度存量的“固收+”基金净赎回规模超1200亿元，为2019年以来最高水平。

“固收+”基金规模回落，或与很多产品表现不及投资者的定位和预期有关。2019年以来，“固收+”产品的火爆，很大程度上源于投资者的稳健理财需求。而且，“固收+”产品本身，也意味着相对较低的回撤和还不错的收益。

然而，在今年上半年，转债市场和股票市场同时调整时，不少“固收+”产品的回撤并不低，这让不少投资者对“固收+”产品的诉求落空。而这无疑给产品规模带来了较大的增长压力。

虽然“固收+”基金市场规模整体处于下滑态势，但内部还是存在分化。从基金管理公司来看，华夏、安信、广发基金等机构的在管规模增幅明显。截至2022年6月30日，易方达管理的“固收+”基金规模接近3500亿元，仍位居首位;占全部“固收+”基金市场规模的比重为15.03%，较2022年3月31日有一定回落。

而华夏基金、安信基金、广发基金所管“固收+”基金规模则有明显增多，相较于2022年一季度末，占市场规模的比重分别抬升了0.36pct、0.24pct、0.17pct。

从单个基金的角度来看，2022Q2基金规模抬升较多的基金，整体具备有较好的抗跌性。通过分析2022Q2基金规模增量与基金业绩表现的关系，可以发现，基金规模增量越多的“固收+”基金，其平均区间最大回撤表现更优，但区间收益率反而表现不突出。这也侧面表明投资者在市场剧烈波动下，更加偏好业绩表现较为稳定的“固收+”产品。

看点3：债券配置相对谨慎面对一季度业绩增长压力和股债市场变化，在二季度，“固收+”基金整体仓位有所抬升，并主要增持了股票和转债仓位，同时降低了利率债和信用债持仓。从基金杠杆水平的中位数变化，可以看出，二季度“固收+”基金整体的杠杆水平有一定抬升。而从各项资产持仓占比可以进一步看出，主要增加了股票和转债这些偏弹性的资产，而降低了利率债和信用债这些债券持仓。

这背后有股票&转债市场回暖，带动相关资产市值回升的原因;除此之外，降低债券资产，增加股性资产，也与当前市场下股票相较于债券更具性价比有关。

纯债资产方面，“固收+”基金明显增持了非政策性金融债，同时降低了短久期资产配置。2022年二季度，在资产荒持续演绎下，城投债投资机会相对较少，“固收+”基金主要增加了，以商业银行二级资本债为代表的非政策性金融债的配置，持仓占净值比重增加了1.97pct至16.4%。

与此同时，也明显减配了企业债、短融和中票等信用债