定制家居龙头之间的业务壁垒越来越模糊，多品类发展成为趋势。

定制家居龙头企业索菲亚(002572.SZ)在近两个月的股价经历了“大起大落”，6月份索菲亚股价稳步上升“收复失地”，但7月则进入明显下行通道，跌至今年来的最低点。

Wind数据显示，索菲亚在6月底股价达到了近一年的最高点28.39元/股，但截至7月29日收盘价为17.79元/股，整个7月份跌去了37%。

细究股价明显下跌的原因，一是整个定制家居行业整体市场表现萎靡，“市值缩减”成为行业特征，其他头部企业如欧派家居(603833.SH)、顾家家居(603816.SH)、志邦家居(603801.SH)等，股价在近一个月走出相同的下跌趋势。二是近期索菲亚发生重要的人事变动，7月9日发布公告宣布公司副总经理杨鑫离职，随后两天索菲亚迎来连续两个跌停。

有家居行业分析人士向记者指出，“一般来说，房地产行业向下游家居产业的传导需要一两年时间，2021年下半年开始的房地产行业流动性危机，很可能会导致家居企业未来两年的业绩增长乏力，这一不良影响正在逐步显现。”

受上游地产拖累

受内外环境影响，索菲亚正迎来上市以来少见的艰难时刻。

一方面，自2018年以来，索菲亚的营收和利润增长均呈现放缓的趋势。原本作为国内“衣柜一哥”的索菲亚，在衣柜业务方面的营收却在2021年被欧派家居首次超过。

另一方面，索菲亚大宗业务受房企到期商业承兑汇票违约的影响，2021年计提了9.09亿元的专项减值损失，受此拖累，索菲亚去年归母净利润同比下滑89.72%至1.23亿元。

房企流动性危机事件从2021年下半年开始，至今尚未完全结束，尽管索菲亚已经针对去年业绩进行了计提坏账准备，但若是说信用减值过程已经结束还言之过早。后续不排除仍有减值压力。

一位在广州从事家居行业的销售主管告诉记者，“今年上半年地产行业的销售情况明显下滑，来自地产客户精装修的需求少了很多，过去几年高速增长的大宗业务今年已经不太行了。”

21世纪经济报道记者注意到，今年上半年由于疫情冲击以及地产流动性问题等原因，家居行业的经营情况转弱，超过80%的家居企业股价出现下滑，多家头部企业股价累计下滑幅度超过30%。

历史数据分析表明，定制家居企业估值与商品房销量增速显著相关。

我国房地产行业普遍实行期房预售制度，从拿地开发到竣工需要两三年时间，而家居公司通常在房屋竣工交付后才介入，也因此房地产销售遇冷带来的不良影响通常也要一两年时间才传导到下游家居企业的业绩上。

然而资本市场的嗅觉敏锐，地产政策对家居公司的估值影响往往会在业绩披露前就已经体现，仅从索菲亚的历史估值表现来看，与地产销售变化呈现较强的相关性。

2013年10月开始，一二线城市纷纷收紧房地产调控政策，商品房销量增速于2014年2月变为负增长，索菲亚估值也在该月结束了上涨趋势，市盈率从2014年1月的高点45倍连续下跌至5月的29倍。

2015年后，政府大力推行房地产去库存和棚改货币化政策，商品房累计销量增速于2015年6月由负转正。家居公司估值保持坚挺，索菲亚市盈率维持在37倍以上。

2021年以来，政府出台“三条红线”政策和集中供地政策，多家民营房企出现流动性危机，家居企业也从2021年下半年开始步入新一轮下跌阶段。若剔除计提坏账的影响，当前市盈率为15.7倍。反映在股价上，索菲亚股价2021年2月的36.52元/股，从近五年的最高点，逐步下降至目前的17.79元/股，整体呈现下滑趋势。

“市值缩减”已经成为家居行业的明显趋势。

2021年4月初，欧派家居、顾家家居、索菲亚的总市值分别为968亿元、519亿元以及311亿元，而到了2022年7月底，总市值则下跌至733亿元、379亿元以及162亿元，分别跌去了24%、27%以及48%。

即便是头部家居企业里面，索菲亚市值缩减幅度相对严重。

汇生国际融资总裁黄立冲表示，目前来看，房企流动性风险给家居企业带去的影响仅仅暴露了一部分，未来几年这个影响只会加深，因为业绩数据往往是滞后的，损失也有延展性。

上述销售主管指出，“除了上游房地产的影响，目前很多大城市的疫情反复，线下门店的客流量也少了很多，家居行业目前还面临原材料上涨的问题，部分企业已经采取了缩减线下店铺的策略，想办法开源节流渡过这次难关。”

跨界入局门窗赛道

刚刚过去的7月份，索菲亚发生了两个重要事件，一是从对手欧派家居跳槽过来的副总经理杨鑫离职，引发了两个连续跌停;二是索菲亚正式宣布入局门窗赛道。

实际上，对于索菲亚而言，去年在房企大宗业务方面失去一部分营收后，如何在其他地方补上这部分营收成为迫在眉睫的问题。

从行业发展趋势来看，定制家居企业的增量市场可能包括，一是寻找优质房企谨慎发展大宗业务，二是开拓新的产品品类和打造细分品牌，三是开展渠道变革，发力整装业务。

中国家居产业互联网战略专家王建国向记者分析，“索菲亚原本在衣柜业务这一垂类领域市场份额占据国内第一，但是去年却被竞争对手欧派家居所赶超，而且欧派家居还有橱柜业务的