投资要点：

1.临床CRO行业稀缺标的，在医药行业及资本市场均广受认可。诺思格是本土领先的临床CRO企业之一，客户覆盖业内头部企业，并获得众多医药领域大基金认可与投资。

2.规模及利润高速增长，高毛利业务持续放量。近四年营收及归母净利润年均增速达22.43%和36.27%，其中毛利率维持在60%左右的数统业务及临床药理学服务年均增速超70%。

3.中国CRO行业正值高速成长期，行业前景广阔。创新药IND受理量持续增长，CRO在医药研发领域渗透率持续提升，市场扩容及渗透率提升背景下行业增长空间巨大。

4.优秀的人才团队、全链条全领域服务及丰富的行业资源构成核心竞争力。公司专家团队经验丰富，1800余人的人员规模居业内领先地位。业务覆盖临床CRO全链条，可提供一站式服务。公司已与790多家医疗机构建立长期合作，形成具备竞争力的行业资源。

5.募投项目多方面提升实力，筑牢竞争壁垒，朝具有国际竞争力的全球化CRO企业目标前进。6.10亿元募投项目聚焦DM/ST服务、CO服务及SMO服务实力提升，多方面巩固行业地位。

以“科学性”著称，提供临床阶段全链条服务的临床CRO企业诺思格(北京)医药科技股份有限公司(股票简称：诺思格，证券代码：301333)8月2日登陆创业板，A股市场将再添本土CRO领先企业。据发行公告，此次IPO发行价为78.88元，发行市盈率50.13倍，募资总额达11.83亿元，扣除发行费用后募资净额10.88亿元。此次IPO采用了网上按市值申购直接定价发行的发行方式及余额包销的承销方式，充分体现出上市公司及主承销商中金公司对此次成功发行上市的十足信心。

诺思格是中国本土领先的临床CRO公司之一，为全球医药企业和科研机构提供综合的药物临床研发全流程一体化服务。截至2021年末，公司已为国内外约750个客户提供服务，复星医药、海思科、君实生物、科伦药业等行业领军药企均列居前五大客户行列。十余年经营积累下，公司已有超3300个各类项目经验，并已在抗肿瘤、心血管、中枢神经系统等疾病领域形成优势。

在医药行业领域有口皆碑的同时，诺思格在资本市场同样广受认可。据披露，发行前众多医药领域一线基金已列居诺思格股东列表。由社保基金实控的和谐成长二期在此次发行前持股6.67%，济峰资本、君联资本及惠每资本分别持股4.00%、1.70%及0.60%，深创投、红土基金以及高瓴资本也均有持股，充分彰显专业投资者对于公司发展前景的普遍认可。

公司预计将使用募集资金6.10亿元投入建设募投项目并补充流动资金，围绕主营业务，公司将建设“数据科学中心项目”、“临床试验管理平台项目”以及“SMO中心项目”，多方面巩固公司的行业竞争力。相比募投6.10亿元而言大幅超额的募资，也将为公司提供充足的资金，在CRO行业蓬勃发展的趋势下，帮助公司更从容地抓住更多市场机遇，创造更大的价值。

专注临床CRO服务

营收利润高增长

诺思格成立于2008年，自设立以来长期专注提供临床CRO服务。借助创始人学术背景、医疗行业经验及资历起步，十余年潜心经营下，公司已搭建起强大的专家团队与人才队伍，建立起临床试验全链条全领域的服务能力，并积累了大量临床试验机构和客户资源。与此同时，自我国2015年推动药品审批审评制度改革，2019年起开展仿制药全国集采至今，不仅创新药发展的环境持续改善,激发市场涌现出大量医药创新企业，仿制药相关创新研发需求也不断增长。多重因素推动下，作为医药研发上游的CRO行业景气度持续提升。

医药行业所谓CRO(合同研究组织)，即通过合同形式为医药企业和科研机构在研发过程中提供专业外包服务的组织或机构。CRO公司可在短时间内组织起一支高度专业且经验丰富的研究队伍，缩短药物研发周期，降低研发费用，从而帮助药企实现高质量研究和低成本投入。在研发难度持续攀升、医药创新竞争日渐激烈的背景下，我国CRO公司凭借“工程师红利”已成为全球医药行业及资本市场热捧的“香饽饽”。

诺思格专注的临床CRO服务，是CRO产业链中市场空间最大的一环。受益于自身多年的积累及行业的持续景气，公司近几年业务规模稳步增长，利润快速提升。据招股书披露，2017年至2021年，公司营业收入从2.71亿元稳步增长至6.08亿元，年均增长22.43%，同期归母净利润从2878.02万元提升至9923.70万元，年均增速达36.27%。2022年一季度营收及归母净利润分别为1.70亿元及2675.15万元，同比增长18.28%及15.39%，业绩持续提升。

凭借扎实的业务基础，多年来公司维持着稳定的盈利能力。据披露，2018年度、2019年度、2021年度及2022年一季度公司销售毛利率维持37%以上，净利率维持在16%以上。2021年公司毛利率及净利率分别为38.32%及16.49%，虽与行业龙头泰格医药相比，公司盈利能力并不占优，但随着募投项目建设及业务规模持续增长，竞争力的提升及规模效应的显现均有望对公司盈利水平产生积极影响。

值得一提的是，相比同为临床CRO领域的同行，诺思格更加重视研发的投入。2019年度至2021年度，诺思格累计投入研发费用约1.07亿元，占总营业收入的7.06%，而泰格医药、博济医药及普