导读

7月份欧央行加息50BP，略超市场预期，显示抗通胀的激进姿态。能源和食品价格高企下，通胀短期仍有上行压力，预计四季度末之前加息节奏仍将较紧。通胀高企叠加激进加息，最快可能在2022年底将欧元区打入衰退。欧债短期风险不大，长期要看衰退的深度。

摘要

本周聚焦：欧元区开启激进加息，衰退或将提前而至

1、欧元区短期通胀仍有上行压力，预计四季度末之前加息节奏偏紧。能源和食品价格上行是欧元区通胀的核心驱动，俄乌冲突导致的能源价格上涨是最主要影响因素。欧洲能源制裁和供需格局影响下，能源价格仍将高位震荡，欧元区短期通胀仍有上行压力。7月加息50BP，略超市场预期，欧央行开启激进加息进程，但加息影响存在滞后期，通胀短期难以缓解，预计年内加息150BP左右，年底可能结束加息。

2、欧元区经济衰退预期不断强化，最快可能在2022年末。欧元区短期经济恢复读数仍较好，一二季度环比均正增长，但是从制造业PMI、Sentix投资信心指数等来看，经济动能下行较快，大概率先于美国陷入衰退。能源价格和欧元区加息是导致欧洲经济衰退的核心因素，最快可能在2022年末到来。

3、欧债危机预期不断发酵，但是欧央行的应对工具箱能在很大程度上起到缓冲作用。欧洲主权债务融资利率飙升，脆弱国家债务风险不断发酵，意大利等长端利率已经上升到欧债危机前水平。但是欧央行当前的政策工具箱很大程度上可以缓冲欧债主权违约风险，短期内爆发债务危机的可能性不大，政策工具包括欧洲稳定机制(ESM)、TPI工具等，并且欧元区短期偿债压力并不是很大。

4、欧央行加息对于中国的影响主要通过利率、资本流动、汇率、进出口等渠道，但是其影响需要从短期效应和长期衰退预期两方面考虑。其中长期衰退预期的影响占主导，将对我国出口产生进一步冲击压力。

国内经济：消费需求整体回暖，能源价格出现回升

1、上游：原油、焦煤价格回升，铁矿石价格小幅回升;

2、中游：螺纹钢价格小幅回升，动力煤和水泥价格延续下降;

3、下游：30大中城市商品房成交面积和乘用车厂家零售销量继续回升，北京拥堵延时指数延续下滑;

4、通胀：猪肉价格小幅回落，蔬菜价格有所下滑;

5、金融：利率总体下行，国债利率下滑，人民币整体继续贬值;

6、三大需求：商品房成交面积小幅回升，全国二手房挂牌出售数量和价格均下降，基建投资继续改善，外需景气度边际回暖;

7、产业链：农产品期货价格多数上升;石油化工产品、有色产品价格小幅回升，黑色产品中钢价边际改善，煤炭延续下行。电子景气度有所回升，汽车景气度下滑，动力煤价格小幅回升。

下周关注：欧盟公布6月失业率、7月欧元区制造业PMI、6月PPI等数据，欧洲央行公布经济公报;美国公布7月制造业及非制造业PMI、7月失业率、7月新增非农就业人数;英国央行公布利率决议和会议纪要。

正文

1.本周聚焦：欧元区开启激进加息，衰退或将提前而至7月份欧央行议息会议宣布加息50BP，略超市场预期，显示抗通胀压力下欧央行的激进姿态。俄乌冲突导致的能源和食品价格高企是欧元区通胀的主要原因，预计短期内通胀仍有上行压力，四季度末之前为应对通胀，加息节奏仍将偏紧，预计全年加息150BP左右。能源价格高企和激进加息共同影响下，欧元区衰退预期进一步发酵，预计最快在年底。欧债危机预期也在不断发酵，但是欧央行缓冲措施逐渐增加，比如TPI等，叠加当前债务压力相对上轮欧债危机期间较小，短期爆发债务风险可能性不大，但是后续经济衰退的深度很大程度决定了债务危机的压力。欧元区衰退将进一步对中国出口产生冲击。

1.1欧元区短期通胀仍有上行压力，预计四季度末之前加息节奏偏紧

能源和食品价格上行是欧元区通胀的核心驱动，俄乌冲突导致的能源价格上涨是最主要影响因素。2022年6月，欧元区HICP(调和CPI)通胀同比达到8.6%，创1997年以来的新高，并且远高于2%的长期通胀目标，其中能源价格同比上升42.02%、食物和非酒精饮料价格同比上涨10.37%，均处于历史高位，核心通胀(核心CPI)当月同比达到3.70%，较5月3.80%略有下行。从HICP的构成比例来看，能源和食物分别占9.5%和21.8%，则能源和食物对6月份通胀的贡献分别达到46.4%和26.3%，相当于二者以31.3%的消费占比贡献了72.7%的通胀，尤其是能源价格是欧元区通胀最主要的贡献因素。俄乌冲突导致能源价格上涨，从期货价格来看，2022年6月，布伦特原油、NYMEX天然气和IPE鹿特丹煤炭相较于去年同期分别上涨60.1%、131.7%和215.6%，能源价格高企导致欧洲通胀不断创新高。后续能源价格的走向是欧洲通胀走向的决定性因素。

欧洲能源制裁和供需格局影响下，能源价格仍将高位震荡，欧元区短期通胀仍有上行压力。欧洲对俄罗斯能源制裁表现出相对缓和，6月2日欧盟对俄罗斯的第六轮制裁中，预计到2022年底欧盟从俄罗斯的石油进口减少90%，导致6月份布油价格飙升至125.19美元/桶的高点，但是在最新透露的第七轮制裁方案中，对俄罗斯黄金和珠宝实施禁令，天然气并没有列入制裁清单，对于粮食出