本期投资提示：

事件：2022年7月25日，深交所全资子公司深圳证券信息有限公司（深证信息）正式推出国证ESG评价方法，并发布基于该评价方法编制的深市核心指数（深证成指、创业板指、深证100）的ESG基准、领先指数。

国证ESG评级：覆盖全面、灵活更新、立足本土、借鉴国际。本次深证信息推出的ESG评级体系，共涉及3个维度、15个主题、32个领域、200余个指标，以客观量化、自下而上、加权汇总、季度更新的方式，面向全部A股上市公司给出10级字母评级。而为了确保评级的投资实用性，当出现潜在影响ESG评价的重大负面因素时，会进行即时评估并灵活调整。在具体指标选择上，着重引入了反映中国特色的ESG价值观，聚焦“双碳”、创新驱动、乡村振兴、共同富裕等国家战略。为对接外资需求，也吸纳了可持续发展框架内的全球共识议题，对接联合国可持续发展目标（SDGs）。

历史表现：ESG领先>ESG基准>母指数。以上述评级为基础，深证信息分别对深证成指、创业板指、深证100进行了指数增强，因其编制方式不同分为两种：（1）ESG领先：针对这三个母指数，分别筛选成分股中ESG排名最高的200、50、50支组成新指数，其与母指数存在行业偏移。（2）ESG基准：剔除每个国证一级行业中ESG评分后20%的公司，最终成分股数量为母指数的80%，并与之保持行业中性。自基期（2018年6月29日）至今，深证成指、创业板指、深证100的ESG领先指数超额收益显著，分别跑赢母指数5.6、15.5、13.5个百分点；ESG基准超额收益略少，分别跑赢母指数5.0、11.9、1.2个百分点，具体见图1-3。

ESG评分与市值因子存在正相关性，超额收益来源需进一步归因。2021年，沪深300成分股的ESG报告披露率达83.3%，而全部A股的披露率仅有25.3%。A股头部公司的ESG信披情况显著好于总体，其结果是大市值龙头的ESG评分也相对较优。另一方面，在多方因素作用下，2017年后A股呈现强者恒强的格局，大市值因子持续兑现超额收益。这一巧合，使得很难评估上述ESG指数的超额收益的真实来源。此外，由于ESG理念在A股兴起较晚，相关底层数据缺失使指数缺乏更长周期的历史回溯，其实战有效性还待进一步检验。

打通正循环，ESG投资从美观到实用。一直以来，ESG理念在中国的发展有两种截然不同的驱动力：（1）自上而下，在监管方、交易所、第三方国际组织的宣传、推动下，ESG投资广受欢迎，但落地缓慢。（2）在市场化力量的驱动下，市场参与主体自发拥抱ESG理念以获得实质性回报：如2017年MSCI指数纳入A股后，为吸引外资部分A股头部企业自发强化ESG信披力度；再如，大量港股地产公司，自发披露完善的ESG数据以确保美元债的顺利发行并补充紧绷的现金流。本次ESG指数的设立，以及之后相关ETF产品的发行，将为A股ESG表现出众的公司提供更多流动性支撑，进而推升估值水平；而布局相关标的的投资者，也将在这一过程中获取超额回报——这一正循环的打通将催化ESG理念在A股提速发展，ESG将从美观的理念逐渐变成实用的手段。