政治局会议：关注平台经济、能源消纳、疫情防控、扩大内需的边际变化关注7月政治局会议的四点边际变化：1）平台经济的重点从“红绿灯”监管转向更强调“绿灯”投资引导，政策环境进一步优化，后续影响板块的主要因素是海外流动性预期；2）能源安全的重点从资源保供稳价转向加大力度规划建设新能源供给消化体系，重视新型电力系统主题、储能板块的政策驱动力；3）疫情防控要求决不能松懈厌战，生产制造的受益程度仍高于服务消费；4）扩大内需部分，在企业信贷支持、供应链产业链方面着墨更多，建议继续挖掘上游及中游企业“降本投资”对应的细分需求。

平台经济的重点：从“红绿灯”监管转向更强调“绿灯”投资引导会议将平台经济的问题归类范畴做了调整：从4月政治局会议的“有效管控重点风险”部分调出，放入7月政治局会议的“以改革开放为经济发展增动力”部分，我们认为这一调整意义重要。事实上，4月政治局会议对于平台经济的表述相比前期已有变化，进入了“常态化监管”阶段，而7月政治局会议从之前的“红绿灯”表述转向“集中推出一批绿灯投资案例”，我们认为是在常态化监管之下更强调“绿灯”投资引导，平台经济的政策环境进一步优化，后续影响板块的主要因素是海外流动性预期。

能源安全的重点：从资源保供稳价转向加大规划建设新能源供给消化体系会议在4月重点讨论了“有效管控重点风险”，而7月重点讨论了“全方位守住安全底线”，两次所涉议题有重合、但更多是差异。4月“风险部分”

涉及房地产、资本市场、平台经济；7月“安全部分”涉及粮食安全、能源保供、房地产、金融市场、生产安全。其中，能源保供在4月会议的“宏观政策调节部分”也有涉及，当时更强调的是资源品“保供稳价工作”，更主要针对的是煤炭保供及稳价，而7月更强调的是“提升能源资源供应保障能力，加大力度规划建设新能源供给消化体系”，更多是新增投资与建设，我们建议继续重视新型电力系统主题、储能板块的政策驱动力。

疫情防控的站位：决不能松懈厌战，生产制造的受益程度仍高于服务消费7月政治局会议“疫情防控部分”的篇幅长于4月份。对于疫情防控和经济社会发展的关系，会议要求“综合看、系统看、长远看”“从政治上看、算政治账”，两者是统筹的、权重是动态变化的，政策选择不能只考虑经济账、重视政策取向的社会外部性。要求“出现了疫情必须立即严格防控，该管的要坚决管住，决不能松懈厌战”以及“保证影响经济社会发展的重点功能有序运转”，我们认为动态清零政策之下，生产制造所受影响将继续小于服务消费，制造业相对于服务业的基本面优势或仍将维持。

扩大内需的着墨：企业信贷、供应链产业链更多，挖掘“降本投资”需求在扩大需求方面，4月政治局会议强调“全面加强基础设施建设”“发挥消费对经济循环的牵引带动作用”，而7月政治局会议在“加大对企业的信贷支持”、“供应链产业链”方面着墨更多。从企业、居民、地方政府的三张表来看，企业部门的资本开支能力更可期待，特别是在本轮全球通胀中枢上移、能源、人力、物流成本上移的中长期环境里，企业部门的“降本投资”意愿也具备，我们建议继续挖掘上游及中游企业“降本投资”对应的细分需求。

另外，相比4月会议强调“科技自立自强”，7月会议新增强调“做好技术引进工作”。

风险提示：国内地产下行压力超预期；海外经济硬着陆风险。