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事件：中共中央政治局7月28日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，审议《关于十九届中央第九轮巡视情况的综合报告》

近期我们看到“省部级主要领导干部专题研讨班”、“党外人士座谈会”以及7月政治局会议等重要会议同时召开，其一是下半年党代会的召开的前奏，其二是下半年经济指引重要窗口，其三也是下半年政策大年周期的开始。就本次政治局会议政策焦点，我们归纳为三个关键词，1、守底线。下半年要守住粮食、能源安全、房地产安全和金融安全三大底线；2、防疫。动态清零兼顾科学精准；3、勇挑大梁。一脉相承稳经济大盘会议的政策推出刻不容缓。

房地产须守底线安全，地方政府需要在保交楼中承担责任。虽然年初政策已经表示“支持各地从当地实际出发完善房地产政策”，但是上半年地产产业链相关数据还在继续下行。1-6月数据显示土地购置面积同比-48.3%，竣工同比-21.5%，销售同比-22.2%。根据最新财政收支数据也显示1-6月政府性基金收入同比继续下行至-28.5%。此次政治局会议针对近期引发舆论关注的房地产部分项目延期交付，居民发布停止还贷事件给出明确要求，在四月的“支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管”的基础上添加“压实地方政府责任，保交楼、稳民生”，我们也看到在7月17日，银保监会表示积极加强与住建部、人民银行部门的协同配合，坚持“稳地价、稳房价、稳预期”，支持地方更加有力地推进“保交楼、保民生、保稳定”，近期郑州也推出郑州四种项目纾困当地房地产项目。

防疫政策持续动态清零表态，遵循第九版方案短期不会调整。会议提到“坚持动态清零，出现了疫情必须立即严格防控，该管的要坚决管住，决不能松懈厌战”同时“认真贯彻党中央确定的新冠肺炎防控政策举措”。国务院6月29日正式发布第九版《新型冠状病毒肺炎防控方案》，第八版2021年5月发布，最新版方案中强调“提高疫情防控的科学性精准性”，结合7月之后全国的执行也更加统一，同时我们也看到“要做好病毒变异跟踪和新疫苗新药物研发”以及“提高产业链供应链稳定性和国际竞争力，畅通交通物流”的明确表述，我们预期近期整体防疫政策会维持，但是在推进的过程中也会尽力保证供应链稳定。

在经济政策的贯彻中，平台经济和新能源发展是增量方向。在4月“要推动平台经济规范健康持续发展”的基础上，本次添加“集中推出一批‘绿灯’投资案例”，而7月25日，国务院办公厅关于同意建立数字经济发展部际联席会议，联系会议协调制定数字化转型、促进大数据发展、“互联网+”

行动等数字经济重点领域规划和政策，我们预期未来数字经济、平台经济以及绿灯投资会在该新设立的联席会进行工作部署。资本市场关注度较高的新能源部分，主要提及“提升能源资源供应保障能力，加大力度规划建设新能源供给消化体系”。

政策支持方面除了地方专项债以外，本次重点提及用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金，关注近期“国开行和农发行设立金融工具，规模共3000亿元”政策的推进，最后落脚在“经济大省要勇挑大梁，有条件的省份要力争完成经济社会发展预期目标。”

市场对下半年国内经济本就有担忧，而本次政治局会议是锚定政策兜底和刺激预期的关键节点。总体而言，房地产只守底线，难有依靠强刺激解决问题，难以毕其功于一役。房地产行业调整期，风险发酵和政策兜底预期难免反复拉锯。而应对外需回落的政策储备也还有再加强的空间。据此，我们延续三季度高位震荡，四季度A股可能再次调整的判断。结构而言长期赛道方向景气分化，短期可能出现赚钱效应收缩，后续“资产荒”格局逐步强化仍是大概率，流动性总体宽松的宏观环境有利于小票和主题性机会，行业关注“二季报高景气”(光伏、新能车、汽车，CXO、半导体、国防军工)向“预期三季报改善”(TMT、服务业)切换。