本报告导读：

海光信息（688041.SH）是国内高端通用处理器及协处理器领军企业，多项产品性能达国际同类主流产品水平。2021年公司实现营业收入23.10亿元，归母净利润3.27亿元。截至2022年7月26日，可比公司对应2021年平均PE（LYR）为88.98倍，对应2022年Wind一致预期平均PE为61.60倍（剔除境外上市股票及负值）。

摘要：

公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是少数几家同时具备高端通用处理器和协处理器研发能力的集成电路设计企业之一，多项产品性能达国际同类型主流高端处理器水平，初步形成基于海光CPU和DCU的国产软硬件生态链。在集成电路设计国产化加速背景下，受政策支持、性能优异、本土竞争优势等利好带动，公司将迎来良好发展机遇。（2）公司本次公开发行股票数量为30000.00万股，发行后总股本为232433.81万股，公开发行股份数量约占公司本次公开发行后总股本的比例为12.91%。公司募投项目拟投入募集资金总额91.5亿元，预期项目建成后将提升公司通用及协处理器产品的研发能力，进一步缩小公司产品性能、能效比和功能与国际顶尖水平的差距。

主营业务分析：公司主营业务为研发、设计和销售应用于服务器、工作站等计算、存储设备中的高端处理器，产品包括海光通用处理器（CPU）和海光协处理器（DCU）。受益于终端市场的旺盛需求以及公司产品陆续实现规模销售，公司营收规模迅速扩大，2019-2021年营收复合增速达146.85%。无形资产摊销比例下降叠加公司产品结构调整带动公司毛利率持续上升，公司期间费用率整体呈下降趋势。

行业发展及竞争格局：下游x86服务器及人工智能芯片等市场需求的持续上升拉动CPU及GPGPU市场不断发展，行业市场发展潜能巨大。根据招股书披露，2021年X86CPU芯片出货量将增长9.1%，2022年至2025年将保持9.0%左右的增长，预计在2025年芯片可以达到1066.2万颗。目前CPU、GPU市场主要被国际龙头企业占据，随着国内企业技术水平的不断发展，国产替代有望加速。

可比公司估值情况：公司所在行业“C39计算机、通信及其他电子设备制造业”近一个月（截至2022年7月26日）静态市盈率为27.69倍。根据招股意向书披露，选择英特尔（INTC.O）、超威半导体（AMD.O）、英伟达（NVDA.O）、澜起科技（688008.SH）、寒武纪（688256.SH）、北京君正（300223.SZ）和龙芯中科（688047.SH）作为可比公司。截至2022年7月26日，可比公司对应2021年平均PE（LYR）为88.98倍，对应2022年Wind一致预期平均PE为61.60倍（剔除境外上市股票及负值）。

风险提示：1）无法继续使用授权技术或核心技术积累不足的风险；2）关联交易占比较高风险。