2022年上半年度业绩符合我们预期

公司公布2022年上半年度业绩：2022年1-6月收入9.48亿元，同比增长11.47%，扣非归母净利润1.90亿元，同比增长19.25%；单季度来看，公司2Q22收入5.71亿元，同比增长6.7%，扣非归母净利润1.28亿元，同比增长15.34%，符合我们的预期。

发展趋势

国南网一批集采中标成绩优异，在手订单充沛保障业绩增长。“十四五”期间，国家电网、南方电网对数字电网投资迎来高景气周期。在今年5月国网总部、南网总部第一批集采中，公司中标额分别同比增长63/71%，在行业内位于第一梯队。公司上半年新签合同金额15.98亿元，同比增长37.57%，已达2021年营收18.26亿元的87.51%。受益于疫情后海外市场复苏，公司1H22海外市场收入为1.23亿元，同比增长83.6%。我们看好公司在电网配用电侧的产品、技术优势，公司在手订单充沛为下半年业绩确收提供稳固保障。我们认为公司把握电网智能化升级和海外市场拓展双重机遇，有望实现收入利润持续双增长。

产品结构优化带动利润率提升，双模芯片有望今年内投产销售。公司1H22毛利率为36.9%，较去年同期增长了0.7ppt，归母净利润率20.0%，同比增长0.3ppt。公司利润率的提高来自于产品结构的改变，毛利率较高的通信模块和智慧公用事业管理系统在1H22收入分别同比增长23/25%。公司持续推进产品研发，1H22研发投入同比增长18%，主要投入信息电力系统相关产品研发。我们预计公司双模芯片可在今年内顺利流片投产，为公司下半年及后续业绩贡献长期增长动能。

依托已有技术禀赋，拓展产品版图。公司依靠已有的智能感知、数据采集技术优势，横向拓展水务、燃气等行业解决方案，我们认为公司纵向有望探索充电桩、虚拟电厂相关产品销售。公司已于2022年6月披露广西电网充电桩中标订单。我们看好公司基于自身感知及数据采集技术进行的多元化产品拓展，丰富的产品结构有望更好适配电力系统数字化升级需求。

盈利预测与估值

维持2022年和2023年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023年29.0倍/21.9倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑公司在电网配用电侧份额领先，在手订单充沛，我们上调目标价25.0%至35.00元，对应38.2倍2022年市盈率和28.8倍2023年市盈率，较当前股价有31.4%的上行空间。

风险

新产品研发进度不及预期；疫情影响导致业绩不及预期。