以收购对价计算，水羊股份本次收购对应2021年10倍PE、2.8倍PS，估值在行业内算偏低水平。

水羊股份(300740.SZ)刚刚度过2022年最高光的一周。

在7月18日至7月22日的五个交易日里，水羊股份股价累计上涨24.63%，总成交额也达到21.69亿元，两项数据均创下年内新高。

投资机构也蜂拥而至。水羊股份是7月第三个完整交易周沪深两市受到最多机构关注的公司。

据其披露的投资者活动记录，7月18日，有公司董事长戴跃锋和董秘吴小瑾参加的调研电话会，吸引了上百家卖方和买方参加，参与单位包括中金公司、长江证券、中信证券、汇添富基金、中欧基金、嘉实基金等大量业内知名机构。

水羊陡然提升的热度，都源于上周日宣布的一桩收购。7月17日，水羊股份公告称，拟以4450万欧元购买EviDenSdeBeautéSAS(中文名“伊菲丹”，以下简称“EDB”)90.05%的股权，收购标的是一家法国化妆品品牌。

10倍PE平价收购

根据公告，水羊股份全资子公司拟以4450万欧元购买KazokouSAS及Orsay53SAS合计持有的EDB90.05%的股权，并以500万欧元平价购买原股东持有的EDB年初已宣派但未支付的股利形成的债权，本次交易金额合计4950万欧元。

本次交易计划在7月31日前完成交割。收购完成后，EDB将纳入水羊合并报表范围。EDB创始人仍将持有少数股份，并计划继续担任EDB法定代表人，EDB原团队继续保留，收购后EDB也将保持独立经营。

EDB是一家创立于2007年的法国化妆品品牌。据水羊股份自述，品牌创始人是法国圣保罗德旺斯贵族，公司专为敏感肌研发高奢抗衰产品，涵盖卸妆、洁面、面霜、精华、面膜等日用品类。

在本次收购前，水羊股份和EDB已经建立了紧密的合作关系。EDB在法国以外的经营主要采取代理模式，2019年，EDB登陆中国市场，水羊股份旗下水羊国际自那时起便是其在国内的独家代理商。

2020年，EDB在中国市场销售增长700%以上。经过3年多的发展，EDB在中国基本上已经实现了匹配渠道的全覆盖。

在线上，EDB已经完成了淘宝系、京东和抖音等平台的布局。据魔镜和飞瓜数据，2021年和2022年上半年，EDB淘宝系、京东和抖音合计的销售额分别增长39%和31%，两项数据均领先大盘(分别为20%和4%)。

在线下，EDB已经进入丝芙兰(美妆购物平台)门店、王府井、JoyceBeauty(高端美妆门店)以及西安和北京的SKP(高端时尚商场)等渠道。水羊股份称，在两地SKP，EDB销售“名列前茅”，“远远超出他们(EDB方——笔者注)的预期”。

“第一是市场确实处于一个相对低谷的阶段，第二是我们在做品牌代理的时候，因为我们做出了非常不错的业绩，获得了优先认购权;第三是在过去与品牌的合作过程中，我们在业务上的能力得到了法国品牌方的认可，对未来业绩的预期也获得了法国品牌方的认可。”水羊股份人士在7月18日电话会中说道。

这笔在市场“低谷”期达成的交易相对划算。2021年，EDB实现营业收入1972.7万欧元，净利润为549.2万欧元。以收购对价计算，本次收购对应2021年10倍PE、2.8倍PS，估值在行业内算偏低水平。

高端渠道并未全面共享

作为一家起步于互联网、吃着电商红利成长起来的化妆品公司，这笔收购对水羊股份来说有一定意义。

在7月18日的电话会上，水羊股份曾经从四个方面强调收购EDB的价值，提到的第一点，就是“获得一个高端的品牌”。

水羊股份的主品牌、贡献大部分营收的“御泥坊”创立于2006年4月。从成立开始，御泥坊就抓住了当时的电商风口，通过淘宝平台迅速做大。2008年，御泥坊刷新中国化妆品电商行业单店单月、单店单天销售纪录。

2012年，水羊股份前身御家汇成立。御家汇继续借助电商平台迅速发展，在主品牌御泥坊之外又培育出了小迷糊、大水滴、御MEN、VAA、HPH等子品牌。

然而，无论是主品牌御泥坊，还是定位功效各自不同的子品牌，在化妆品行业都算不上高端。根据机构统计，上述各类品牌的价格区间大致在几十元至大几百元不等。

EDB的产品价格区间则明显高于水羊目前的自有品牌。EDB目前在中国主推的产品是“超级面膜”，该产品售价为1800元，2022年上半年流水约占整个品牌淘宝系销售额的28%。EDB最近推出的七夕限定礼盒，定价为1999元/套。

水羊股份方面表示，EDB在海外还有“2万至3万元一套的套装”，后续也会引入中国。因此，将EDB从代理转为自有，能为水羊新增一个主打千元以上价格带的子品牌。

除了强调获得高端品牌，水羊股份在18日的电话会上表示，本次收购的意义还有“研发和产品线”“获得了许多海外的高端渠道”和“财务影响”。

水羊股份称，EDB具备全球化的供应链和销售渠道，在欧洲、美国、日本、韩国、泰国等超过30个国家和地区均有销售，特别是在高端线下渠道能力非常完善，包括巴黎线下SPA店、已入驻巴黎老佛爷百货、KingPower(泰国皇权)、英国Harrods百货、中国SKP、瑰丽酒店等众多世界顶级市场，全球终端零售额超过5亿元。

“这些都是以前水羊股份不具备的渠道体系，而且是在未来高端化过程中水羊希望建立的渠道