公司动态
公司近况
心脉医疗发布2022年度向特定对象发行A股股票预案，拟定增募资不超过25.47亿元（不超过发行前总股本30%），用于全球总部及创新与产业化基地项目（占比71.9%）、外周血管介入及肿瘤介入医疗器械研究开发项目（占比20.3%）及补充流动资金（占比7.8%）。该方案尚需公司股东大会通过和证监会批准。公司预计2H22拿到批文，2023年完成融资。同日，公司宣布以184.55元/股向7名激励对象授予4.8万股限制性股票。
评论
全球总部及创新与产业化基地项目解决中长期产能瓶颈。公司计划投入总计19亿元（包括18.3亿元本次募集资金）用于新建生产研发大楼（浦东新区国际医学园区34B-01地块），加速完善产品线，生产主动脉、外周血管及肿瘤介入产品，公司预计达产后将形成年产量800,164根主动脉、外周血管及肿瘤介入产品的生产规模。我们预计公司当前产能可以满足2-3年需求，而公司预计此次新建基地将在未来2-3年后建成，解决中长期产能问题。此次定增将部分摊薄公司股权，但短期2-3年内对利润表影响有限。我们不了解母公司微创医疗是否参与本次定增。假设不参加，微创医疗持股比例最多将从目前的46.34%稀释至35%左右，仍不影响其控股股东地位。
外周和肿瘤介入加码投入。公司计划将5.2亿元募集资金用于外周血管介入及肿瘤介入领域的创新研发，包括点状支架、溶栓导管、可降解微球等新产品。我们认为外周和肿瘤介入相较于主动脉领域渗透率提升空间更大，公司在这两个领域的加码布局将优化收入结构，为业绩增长提供新的成长动力。
创新器械政策利好频出。2022年7月，国家医保局发文表示将加强创新质量把关，支持医疗创新技术发展，对优化重大疾病诊疗方案或者填补诊疗空白的重大创新项目开辟绿色通道。北京医保局也发布《CHS-DRG付费新药新技术除外支付管理办法》，为三年内获批上市、能提供较明显临床效果改善的创新药和创新器械提供豁免DRG、另行收费的可能性。我们认为政策端持续释放积极信息，利好有真正产品力的创新器械公司。截至2022年7月，心脉已拥有包括Vlfower髂静脉支架、Talos胸主支架、Fontus术中支架、PTX膝上药球等6款产品进入创新器械绿色审批通道，数量位居国产企业前列，我们认为公司将充分有益于各类支持创新的政策。
盈利预测与估值
我们维持盈利预测不变，当前股价对应2022/23年市盈率30.3/22.6倍市盈率。我们维持跑赢行业评级和目标价236元不变，对应2022/23年市盈率40.1/29.9倍，较当前股价有32.2%上行空间。
风险
研发进度不及预期，竞争格局恶化，政策对价格影响超预期。
