数据口径。以公募基金的“主动偏股+灵活配置型基金”作为考察对象。

持股市值上涨，赎回压力凸显。截止22年Q2三类重点基金持股市值约4.6万亿，继一季度缩水8000亿后二季度市值上升4000亿，但反弹过程中基金份额再有缩水。新发基金乏力叠加赎回压力凸显，基金份额下降超过700亿份。结构上10亿以下的小基金份额下滑压力更大。

风格增配大盘成长。我们在6.25发布22年A股中期策略展望《此消彼长，水到渠成》中判断：下半年A股核心矛盾是“此消彼长”，大概率将演绎“美国衰退的快+中国复苏的慢”，在此背景下风格偏向于受益贴现率下行的成长股，尤其是大盘成长（估值挤压缓和+景气度确定性高）。Q2大盘成长配置在连续四个季度下降后首次环比抬升。下半年可继续沿大盘成长寻找结构扩散机会。

11大新兴产业链的配置梳理：景气分化决定配置分化。公募基金Q2新兴产业配置仍沿景气聚拢思路。需求旺盛、景气高企的新能源链条（新能源车/光伏/风电）、产业趋势强劲的智能汽车、困境反转的创新药及医美是加仓最为突出的方向。而产业周期下行的半导体全产业链、业绩仍难兑现的数字经济各赛道均遭到基金减仓。展望后市，新能源链条已较为拥挤，赔率难言合意，后续行情延续需持续强劲的胜率确认。

“制造优势”再深耕，“消费优势”新扩散。基金二季报整体配置思路，我们概括为两条线索：一方面，在“制造优势”行业里面继续深耕产业链机遇；另一方面，向疫后韧性修复的“消费优势”行业里面寻找新的扩散机会。首先，“制造优势”的风光产业链、汽车产业链，分别代表了生产恢复下内外需最确定的景气方向。基金配置向上下游的能源金属、锂电池、硅料硅片、线缆部件、光伏加工设备等各多个环节基金配置都到达2010年以来历史新高。其次，二季度基金亦开始向疫后韧性修复的“消费优势”行业里面寻找新的扩散机会。例如“消费优势”的乘用车、食品饮料、商贸零售、美容护理、免税及酒店餐饮、航空机场，都在二季度获得了不同程度的增配。消费各领域的加仓，涵盖了疫后修复、国潮品牌、地产链条等多个细分领域。

风险提示。基金二季报仅披露十大重仓股，反映的信息不够全面；灵活配置型基金中股票比例不稳定；部分产业基金对行业配置产生影响等。