核心观点

市场避险情绪仍存，中报绩优标的性价比凸显。美国非农就业数据强劲，6月CPI同比9.1%超预期，鹰派加息概率提升。国内疫情扰动，市场担忧流动性收紧，加之停贷事件发酵，后续消费复苏强度以及房地产稳增长成效存在一定不确定性。短期交易层面，中报业绩成为市场表现分化的核心矛盾，尤其在停贷事件性冲击导致银行、地产板块承压情况下，中报绩优标的性价比凸显。

创业板指和科创50领涨。7月14日，A股指数涨跌互现。2588支个股上涨，2082支个股下跌。全天交易额1.03万亿元，结束7连降。北向资金净卖出9.17亿元。创业板指、科创50、中证1000表现靠前，分别录得2.63%、2.28%、1.26%。

行业表现：电新、汽车、军工、机械和医药表现靠前，分别录得2.9%、2.3%、1.7%、1.5%、1.5%。地产、银行、家电板块跌幅较大，全天收跌1.6%、2.1%、2.2%。

1）电力设备与新能源领涨。一方面动力电池产量维持高增，6月我国动力电池产量41.3GWh，同比增长171.7%，环比增长16.1%。另一方面，宁德时代投资者关系部门回应记者称M3P电池正在研发中，且其成本较三元有所下降。电池行业高景气度延续、龙头技术迭代预期、叠加近期板块有所回调，行业性价比回升，电新行业领涨市场，龙头宁德时代近两日累计上涨10.39%。

2）家电、地产、银行板块大跌。针对近期发酵的停贷问题，市场担忧：1）后续停贷范围扩大恶化银行坏账率；2）潜在购房者由于担心烂尾风险，购房意愿下降；3）地产竣工端放缓导致下游家电等需求滞后或减少；从而导致上述板块回调。截至7月13日，业主发布的强制停贷楼盘个数达到106个。停贷楼盘主要分布在河南、湖北、湖南等地。所涉开发商，基本都是此前暴雷或者面临债务违约问题的房企。从受影响程度看，目前多家银行发布涉停贷楼盘贷款额度，工商、邮储、农业银行分别6.37、1.27、6.6、亿元占房贷余额比例较小。后续处置思路上，保交付是化解当前停贷风波的核心。通过支持企业合理融资需求，支持优质项目融资及收并购，改善出险企业资金面，保障项目顺利交付。

两条配置主线：大消费慢慢配，大金融关注头部房企与保交付环节相关企业。

综合考虑中国经济边际改善趋势、全球比较优势，以及较为充裕的微观流动性，我们对市场积极看好。配置方向上分两条主线：1）受益于中国经济比较优势，外资持续流入并配置的大消费核心资产，我们建议按照复苏受益和政策力度，逐步配置白酒、免税、酒店、消费型医疗、医美化妆品、家电、食品等细分核心资产。2）随着政策放松、基本面边际改善，当前估值位于低位的大金融板块有望迎来1月3日《轮到大金融》，6月19日《“大金融”又来了》后的配置机遇，建议关注优质国、央企背景房地产开发企业，以及保交付相关的资产处置、代建环节企业。

风险提示：俄乌冲突升级、海外加息超预期、疫情反复。