华商基金明星基金经理、权益投资总监周海栋在近日的一场直播交流中，介绍了自己的投资方法，并对市场上的投资机会进行了分享。

周海栋是投资报精选出的“TOP30基金经理”之一，他管理的华商新趋势优选基金曾多次获得金牛奖。

这一只代表作，在他7年出头的管理时间中，取得了268.56%的回报，年化收益19.83%。

已于2021年12月离任的华商策略精选基金，也在其管理的7年多时间中，获得了234.48%的回报。

另外两只在管的产品——华商乐享互联和华商优势行业也分别取得了264.65%和181.48%的回报。

周海栋2010年加入华商基金，之前曾在中金公司等处就职，2012年就任基助，2014年起开始管理基金。

他的投资框架主要围绕三点，一是根据两年的时间中枢看待行业的变化，二是估值，三是结合前两者看风险收益比。

根据风险收益比的比较，来动态调整组合的持仓。

由于非常注重估值和中期的景气度，周海栋的操作从结果上看往往偏左侧。

比如在2020年初时基本清仓电子，在2020年中时大幅减仓医药，都是典型的提前操作。

对于当前的市场热点新能源，周海栋认为，虽然新能源无论从短期还是中期来看，其景气度都没有问题，

但是，估值已经充分地反映了市场对于景气度的良好预期。

周海栋的交流要点和精彩内容：

1.为什么经常从结果上看，会出现比较多偏左侧的交易。

原因其实也比较简单，第一是我一开始讲的，我会比较关注未来一到两年的景气度，

那这就说明，未来三个月或六个月的景气度的重要程度，在我的观察里面相对来说是偏弱的。

所以通常来说，这个就会跟市场在特定的时间产生比较大的差异。

比如说，未来三到六个月还是不错的，但是我判断未来一到两年可能出现一些毛病的时候，那我可能就会提前撤出来了。

但那时候市场可能还在一个比较好的状态下，因为他三到六个月的景气还是不错的。

2.我的观察时间周期，一般是以两年为中枢，看未来两年的行业的变化。

在这个时间周期内比较好的行业，我会再比较它的估值情况，以及考虑未来可能出现的宏观变化，进而做行业的选择。

在行业的选择结束之后，进行个股的选择，基本上就这三个步骤……

我是把整个事物，或者说行业的变化也好，公司的变化也好，都把它归为周期的节奏。

只不过周期的长度，或者周期的时间是不太一致的。

比如说成长性行业，它的周期就是产品生命周期的概念，

从比较小长到比较大，再到成熟期，这样的周期。

通过历史可以找到，哪个阶段的投资会比较有效。

另外一个就是大家通常认知的周期，就是供需不匹配导致的这种周期。

它通常会是2到3年的一个轮回。

我把这两个，都放在周期的框架里面来看。

周期更多的是看待景气波动的一个方法，

所谓的概率，更多的是看待估值变化的一个方法。

这个概率涉及的是估值变化，影响估值的东西有很多，

未来一段时间内，变化的方向和情况不是那么确定，所以我更多的是用概率的方法来看他。

这两个合起来，就变成了一个风险收益比的概念。

3.我是建立在一个更长周期的时间，去看这个事情。

现在大家讨论的比较激烈的衰退，哪怕是放在过去40年维度，来看这个所谓的衰退，

每次经历时间也就是一、两个季度到三个季度这样一个时间。

因为供给原因导致的一轮长周期的景气中间，因为需求原因导致的短期的这种波动，通常也就是在两到三个季度左右的这样一个波动。

所以，在我的投资框架里面，我可以接受两到三个季度相对来说比较不太好的结果。

4.我对新能源的判断，当前的位置和我2020年的时候看电子和医药的状态，或者去年7、8月份看新能源的观点是一致的。

我觉得短期景气度，甚至是中期一到两年的景气度，问题依然不大，但是估值已经很充分地反映了这一点。

所以在这个条件下，他未来两年的风险收益比，也不是特别有意思的一个选择。

5.总体现在，成长里面还是有一些自下而上的机会的。

因为市场在目前的状态下，有好多行业短期的景气度或多或少受了一些影响，包括疫情、成本等等。

有一些长期还不错，短期不是特别好的品种，还是有一些机会。

我现在会比较关注于这种硬科技，

就是所谓技术创新，完全从供给侧能够找到一些替代机会的领域。基本上更多是自下而上的一些机会。

中观从需求考虑，就是完全从赛道的角度，能够找到的机会确实现在比较少。

不像前几年能够从赛道去配到许多行业，现在可能符合我要求的行业确实比较少。

以两年为时间中枢用两到三年的眼光看问题问：请先跟大家介绍一下自己具体的投资逻辑。

周海栋：相对来说，我总体看得会比较中期一点，

观察时间周期一般是以两年为中枢，看未来两年的行业的变化。

在这个时间周期内比较好的行业，我会再比较它的估值情况，以及考虑未来可能出现的宏观变