事项：
近一年以来我国轮胎行业经受原材料及海运成本上涨、国内需求转弱的多重压力，轮胎企业“量”与“利”
承受双重打击，轮胎行业经历“至暗时刻”。进入5月以来，随疫情缓解，俄乌冲突影响消化，原材料价格及海运费下行，叠加国家及各地陆续出台政策刺激消费，行业环境逐渐向好，轮胎企业的业绩表现迎来修复机遇：
行业端供需双边压力持续得到释放：1）海运费呈下行趋势：截至6月底，中国港口到美东、美西、欧洲港口集装箱运价指数较5月底分别-20.4%/-21.9%/-0%；截至6月中旬，泰国港口到美东、美西、欧洲港口集装箱运价指数较5月同期分别-1.8%/-10.9%/-3.7%；2）原材料价格上涨趋缓：截止6月底，轮胎主要原材料天然橡胶、合成橡胶以及碳黑较5月底分别-1.3%/+2.2%/-6.8%，加权测算的轮胎原材料价格指数略有下降；3）终端需求持续回暖：随购置税减征政策持续深化，叠加下半年新车型的陆续上市带来的增长新动能，搭配各地消费刺激政策的催化，汽车销量有望同环比显著改善。
玲珑轮胎有望迎来业绩上行拐点：我们认为在以下不同维度因素的催化下，玲珑轮胎拐点逐渐显露，业绩表现有望迎来转机。催化点1（最直接）：海运费下行，出口松弛，原材料价格上涨趋缓；催化点2：车市产销回暖，新能源车高增长；稳经济方针下基建（全钢）有望回暖；催化点3：塞尔维亚产能释放在即，有望持续拓展高毛利欧美市场份额；以及催化点4（立足中长期视角）：配套战略推进，高端品牌+高端车型+高端产品持续渗透，对主机厂涨价顺利传导，提振板块盈利能力并形成对零售需求的有效拉动。
国信汽车观点：
公司作为国内半钢胎企业龙头，实行“7+5”战略，配套持续高端化突破，海外产能持续增加。旗下半钢和全钢胎产品具较强的竞争力，2020年起公司渠道生态发力，线上线下结合开启新零售元年。考虑到去年以来原材料成本及海运费价格上涨的影响，预计22-23年净利润分别为9.5/19.5亿元（前次预测为26/32亿），对应PE分别36/18x，给予公司2023年25倍PE(前次目标估值为23-27倍），对应目标价35.5元（前次目标价43-50元），维持“买入”评级。
评论：
供需两侧逐渐转好，我国轮胎行业迈过“至暗时刻”
2021年中旬以来，近一年以来我国轮胎行业经受原材料及海运成本上涨、国内需求转弱的多重压力。供给端：原材料及海运价格持续上涨，叠加疫情导致的出口及国内物流受阻，侵蚀利润。4月俄乌冲突加剧原材料价格上行，叠加能耗双控限制产能释放。需求端：卡客车国五国六切换，汽车供应链吃紧，消费持续低迷，压缩销量的同时原材料成本难以向下游疏导，轮胎企业“量”与“利”承受双重打击，经营形势愈发严峻，业绩及股价表现整体表现弱势，轮胎行业经历“至暗时刻”。
进入2022年5月以来，随疫情缓解，俄乌冲突影响逐渐消化，叠加国家及各地陆续出台政策刺激消费，轮胎行业供应链持续修复，行业环境逐渐向好。从数据跟踪来看，原材料上涨趋缓+海运费持续下行+车市产销回暖，压迫轮胎行业的“冰山”逐渐消融，我们认为轮胎行业上行拐点已现。
海运费持续下降，原材料价格上涨趋缓
海运费降价明显，运力情况持续回暖。截止6月26日数据，中国港口来看，中国港口到美东、美西、欧洲港口集装箱运价指数分别为11599美元/FEU、8932美元/FEU、10587美元/FEU，环比上一周（6月19日）分别-1.6%、-2.7%、-0.5%，相较于5月底分别-20.4%、-21.9%、-0%，相较于年初运价分别-30.2%、-36.5%、-26.3%；泰国港口来看，截止到6月14日，根据TNSC数据，泰国港口到美东、美西、欧洲港口集装箱运价指数分别为13500美元/FEU、9800美元/FEU、10500美元/FEU，环比上两周（5月31日）分别-1.8%、-10.9%、-0%，相较于5月同期分别-1.8%、-10.9%、-3.7%，相较于年初运价分别-21.1%、-24.5%、-26.6%。整体来看海运费价格降价趋势明显；全球集装箱运力情况来看，截至6月24日，全球集装箱船运力处于持续增长的趋势。预计随海运费价格持续下降，以及全球集装箱运力的进一步释放，出口货运紧张的局面将逐渐缓解，预计轮胎工厂出口的发货速度将持续回升。
原材料价格拐点逐渐明朗。原材料是影响轮胎生产商成本的最关键因素（原材料成本普遍占7-8成），从原材料价格来看，截至7月1日，天然橡胶价格为127900元/吨，环比5月同期-1.3%，相较于年初-5.8%，呈价格下降趋势；合成橡胶价格为14200元/吨，环比5月同期+2.2%(主要系俄乌战争刺激石油等化工品价格上涨)，相较于年初-0.7%；碳黑的价格截至6月26日为10620元/吨，相较于年初+22.1%，环比5月同期-6.8%。若假设轮胎制造中所需天然橡胶、合成橡胶、碳黑的重量（吨数）权重为38%、16%、28%，大致测算得加权原材料价格为10123元/吨（截止到6月底），环比5月底-2.4%，相较于年初-1.2%，整体呈略微下行的趋势。我们认为轮胎生产原材料价格上涨趋缓的拐点逐渐明朗，轮胎企业在去年所受涨价压力有望在Q2或下半年逐渐缓解。
开工率及产量有望进入上行车道。从开工率数据来看，截至6月30
