本期投资提示：

2008-09年是A股历史上典型的“V型”反转周期。2008年，在高通胀的内忧和次贷危机的外患中，中国经济急转直下，股指不断创出新低。在管理层出台多项政策救市无果后，11月5日，“四万亿”刺激计划出台，以基建投资为马车头，拉动中国经济驶出泥潭，也带来了2009年股市的“V型”

反转。除“四万亿”之外，家电下乡、汽车下乡等消费刺激政策也在2009年相继出台，叠加地产调控在2010年拉开序幕，市场风格在2009年9月后由“周期为王”转向“消费也能进攻”（袁宜,2009）。

Neverwasteagoodcrisis.在微观的复盘视角下，诸多如今牛股在当年都遭遇了极为严峻的考验，股价表现在当年或许并不突出，但却能够把握机遇，转危为机。例如伊利股份（赵金厚、王鹏,2008）在2008年因选择承担经销商全部损失而亏损幅度远超蒙牛，但却一举赢得人心，为2011年后市场份额反超蒙牛埋下伏笔。招商银行（励雅敏、王倩、姚晨曦,2009）因实行零售战略，息差下降幅度高于同行，利润首次出现负增长，但正是公司对于零售的坚守，才最终使它终脱颖而出。

医药生物、食品饮料和农林牧渔行业在2008年都表现出了较强的抗跌属性，而其防御性的来源却不尽相同。【1】强劲的业绩增长是医药生物最坚实的盾。在2007年城镇居民医保启动后，医药生物行业的盈利能力步入恢复期。恒瑞医药（吴一峰,2005；罗鶄,2007；胡伯清,2008）作为具有巨大增长潜力的代表（虽然因大额资产减值导致2008年净利润增速仅为1.9%），但清晰的产品研发管线赋予公司未来增长以高确定性，市场给予其较高的估值，在2008年仅下跌18.8%。【2】食品饮料行业则是品牌力为王。2008年食品饮料面临着成本上行和需求锐减的双重压力，具有强品牌力的贵州茅台（童驯,2008）体现出远超同行的提价能力，获得12.9%的超额收益。【3】农产品独立的价格走势是板块防御性的主要来源。在原油价格攀升的背景下，美国大举扩产生物燃料，助推农产品价格上行。

政策刺激所带来的基本面反转是2009年股市反弹的主线。【1】“四万亿”刺激计划：以基建为绝对主力。四万亿刺激计划颁布后，经济复苏预期升温，煤飞色舞行情再现。而此轮周期行情最大的不同点在于，股价优先由商品的涨价预期推动。以煤炭为例（詹凌燕,2008），股价比商品价格的启动整整提前了10个月。紫金矿业（叶培培、董樑,2009）抓住金融危机的逆周期机遇，大举进行逆周期全球化扩张，矿产资源的并购成本显著低于同行。防水龙头东方雨虹抓住铁路建设机会，通过承揽高铁等国家重点项目，完成全国化布局。此外，在地产和基建投资的双轮驱动下，工程机械需求猛增，行业利润处于历史性高位。而三一重工（胡丽梅,2008;李晓光,2009）等工程机械厂商采取激进的零首付销售模式，导致需求过度透支，行业在2012年后步入为期四年的库存消化期。【2】家电下乡+汽车下乡成为扩内需的重要抓手。上汽（姜雪晴,2009）、福田等国产汽车龙头迎来戴维斯双击，自主品牌梦想照进现实。格力、美的、海尔三大白电龙头（付娟,2009）股价在2009年9月后大幅跑赢大盘，唱响进攻的号角。【3】房地产行业在政策的影响下经历了一轮完整周期。万科（殷姿、江征燕,2009）自2009年来，仅布局一二线核心城市圈，奉行“现金为王”策略，实现了穿越周期的稳健增长。【4】

区域振兴规划密集出台。海南国际旅游岛建设为中国中免（陈海明,2009）打开长期盈利空间；海螺水泥（王丝语、董樑,2008）将战略重心转移至西部地区，布局全国，为后续的行业整合奠定基础。

新旧交替，未来可期。2009年创业板开板，爱尔眼科（娄圣睿、罗鶄,2009）作为首批上市的公司之一，开始登上历史舞台，“新产品”、“新技术”、“新模式”即将成为经济的新兴增长极。